周期选手密集“空降”，消费基金有变？

公募高层对消费基金密集空降周期选手的现象，暗含着基金对今年市场机会的大致判断。

券商中国记者注意到，近期一批以白酒为核心仓位的基金产品出现密集的基金经理变更现象，且变更后的新基金经理大多以周期赛道为投资偏好，这种在消费主题基金上不谋而合的换人策略，在很大程度上暗示了基金公司高层对2025年股票赛道强弱分布的预期，同时，更换基金产品的风格也在很大程度上减少基民在不同赛道间搬家带来的规模流出压力。

与此相关的是，开年后的公募基金产品业绩前20强中大多以资源、黄金、高端制造等周期赛道为核心仓位。

周期选手密集“空降”，白酒仓位或有调仓迹象

重仓白酒的长城久润灵活基金日前发布公告称，原基金经理余欢不再管理该只基金，其将继续管理其他基金产品，聘任陈子扬为长城久润灵活基金的新任基金经理。

值得一提的是，上述基金经理的新安排，或将改变相关基金持续四年对白酒赛道的重仓。自余欢于2020年末开始担任长城久润灵活基金基金经理后，长城久润灵活基金自2021年第一季度开始，一直以白酒赛道为其核心品种，这与基金经理余欢的投资偏好密切相关。考虑到新任基金经理陈子扬为偏好资源赛道的周期主题基金经理，长城久润灵活基金之后的仓位调整或将大概率指向周期股。

几乎在同一时间，重仓白酒的平安估值优势基金也发布了基金经理调整公告，原基金经理区少萍将不再担任该产品的基金经理，目前正在管理平安低碳经济基金的何杰，将单独管理平安估值优势基金，考虑到平安低碳经济基金与平安估值优势基金之间的赛道差异，何杰单独管理相关基金后，原来重仓的白酒赛道可能成为平安估值优势基金的调仓对象。

国联安沪港深大消费主题基金也发布了基金经理变更公告，原基金经理陈荔将不再担任该产品的基金经理，管理国联安价值成长基金的梁勤之将单独管理国联安沪港深大消费主题基金，梁勤之此前管理的基金产品重仓赛道大多指向工程机械等周期股。

此外，国融基金旗下一只消费主题基金也同样发布基金经理变更公告，新任基金经理贾雨璇在管理其他基金产品上的持仓对象，也大多以周期为核心品种，这也意味着原本重仓贵州茅台、五粮液的基金，或将在赛道选择策略上逐步开始换仓。

消费基金搬家压力大，换人换仓核心剑指保规模

值得关注的是，基金公司高层对具体产品的基金经理人事安排，在很大程度上反映公募对行业策略的判断，开年后公募产品业绩排行榜前50强大多以周期为核心主题。

装备制造、新材料、资源等周期进入2025年迅速成为公募基金产品获得超额收益的核心对象。Wind数据显示，普通股票型基金开年后至今的前20强产品中有平安先进制造基金、万家周期驱动基金、创金合信资源股票基金、嘉实资源优选基金、广发资源优选基金等。与此相反的是，普通股票型基金产品开年后业绩垫底、亏损最多的前20只产品中，几乎都以大消费为核心赛道。

周期与消费两大赛道间热度高低不均，出现逆向分布的现象，不仅对相关产品的业绩排名构成较大压力，也导致大量资金在基金产品的选择上出现搬家现象，即许多消费主题基金产品的持有人，将资金更换为科技、周期等热门赛道的基金产品，这导致不少重仓消费赛道的基金产品，须考虑到基民在行业赛道间实施搬家带来的规模缩水现象。

以更换周期赛道基金经理的国联安沪港深大消费主题基金为例，截至去年三季度末，该产品规模已经低于5000万元的合同条件，当时国联安沪港深大消费主题基金为此发布提示公告，该基金已经存在连续60个工作日资产净值低于5000万元的情形，针对该情形，基金管理人已向中国证监会报告了解决方案。

上述信息意味着，消费主题基金不仅面临着操作难度大、赚钱空间不确定的问题，更在于面临资金流出、规模缩水的巨大压力，更换基金经理的背后是对具体产品原持仓赛道风格的变更，换赛道、抓业绩的核心目的又在很大程度上指向“保规模”。

周期赛道或迎来公募投资大年

关于未来市场的投资机会，多位基金经理均强调了新周期引发的科技与高端制造业崛起机遇。

鹏华基金权益投资三部总经理闫思倩认为，2025年是新周期、新质牛，慢牛可期，随着新质生产力对经济发展的引领作用日益凸显，新质生产力也成为A股市场的长期主线。同时，中国持续建设制造强国，以新能源为代表的制造业仍具备长期机会。

她强调，当前正处于流动性拐点向基本面拐点过渡的阶段。名义GDP和企业盈利的回升及修复已经出现。2024年11月PMI连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间。后续随着存量政策落地和增量政策出台，信用周期有望改善，价格有望在下半年回升至正增长，进而带动企业盈利修复。闫思倩认为，A股制造业经历过多个代表性产业周期，目前处于新能源为代表的制造业景气周期底部。以新能源为代表的制造业，供给侧出清，需求持续，仍具备长期机会。

长城基金也同样看好周期相关的投资机会，该基金判断2025年挖掘投资机会可以关注报表周期处于底部的行业，短期内进一步下行的可能性较弱，包括面板、印制电路板、消费电子零部件、化学制剂、电池化学品、工程机械等。

周期股也是前海开源基金经理吴国清看好的方向，他管理的多只基金产品凭借资源股、黄金股、高端装备等周期赛道，迅速进入2025公募开年业绩排行榜前列，吴国清认为今年股票市场更具机会的大概率是周期成长股赛道，周期成长股对应的是中游先进制造行业，包括汽车、机械设备、电气设备和军工，此类周期股具有成长股的某些属性，在周期成长赛道的选择上可以挖掘包括人形机器人、高端制造等优势品种，此类周期股往往具有更高的成长性以及投资机会。