只争朝夕：中长期资金入市与首批自由现金流ETF发售

这一天，A股盘面及A股投资者的心中都充满了热火朝天的期待。A股重磅增量资金，稳了。

22日盘后六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，23日上午9点，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

在本次发布会上，证监会主席指出：“很多人已经进入了过年模式，但大事不过夜，更不能过年，所以我们只争朝夕。”

值得注意的是，上次国新办在上午9点举行新闻发布会，还是2024年的9月24日。

与此同时，首批自由现金流ETF明日就将正式发售，一场跨越春节的募集即将拉来帷幕。当中长期资金审美与自由现金流选股策略相遇，市场冥冥中在酝酿着令人心弦激荡的故事。

只争朝夕

中长期资金入市发布会

2025年1月23日上午9点，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

会议延续“924”以来的政策基调，资本市场呵护力度进一步加强。2024年以来，政策对资本市场的呵护力度在逐步增强，新“国九条”、结构性货币政策工具、推动中长期资金入市等措施密集出台，有效推动了市场流动性改善和社会预期回升。

而本次印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，除了进一步延续了2024年“924”会议和中央经济工作会议的政策基调，也对前期相关《指导意见》做出细化深化和具体落实，对资本市场的呵护力度进一步加强。

“注资金”：推动中长期资金入市，为资本市场注入稳定长钱。

本次《实施方案》明确了A股资金的直接增量，规定了公募、保险资金投资A股的要求，其中公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；且在业绩考核方面延长考核周期，让公募及保险无短期后顾之忧。同时在动作上紧迫感较强，春节前将有500亿元保险资金入市，呼应了吴清主席所言的“只争朝夕”。

“优资产”：提高上市公司质量和投资价值，丰富优质投资标的。

证监会前期在资产端连续发力，出台上市公司市值管理办法，鼓励分红、回购等，增加优质上市公司供给；此次《实施方案》又进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增等。

“促回报”：多措并举引导提高投资者的回报，促进投资者的获得感。

去年9月26日以来，中央政治局会议提出要“稳步推进公募基金改革”，此次吴清主席表示目前已形成初步改革方案，并披露了相关考虑。包括进一步降低基金销售费率，大力发展权益类基金、推出更多适配投资者需求的产品、加快推进指数化投资发展等。

“稳监管”：加快完善金融监管体系建设，强化投资者合法权益保护。

长远来看，完善的金融监管体系也是保障中国资本市场高质量发展的重要基石。本次《实施方案》也对相关制度做出进一步优化，如加强公募基金监管执法和信息披露制度、坚决维护市场“三公”秩序、突出保护投资者特别是中小投资者的合法权益等。

在方案推动下，保险等长期资金配置于权益类资产比例将进一步提升，资本市场流动性有望增强，红利资产配置价值凸显，长周期考核机制的建立将引导保险公司等中长期资金更加关注公司业绩稳定性和可持续性，可长期持有且有稳定分红收益的红利资产或将迎来加配。

政策呵护抬升叠加外部不确定性减弱，助力呵护中国资本市场修复，对市场可以积极乐观些。除了《实施方案》对短期后市企稳提振外，还有其他积极变化：

一方面，特朗普正式宣誓就职，在其就职演讲的后续施政思路中并没有专门针对中国的措施，市场对其就职后猛烈针对中国非友好措施的担忧有所缓解。尽管随后其表示将在2月1日对中国加征10%关税，但影响冲击或有限，年初以来的市场快速下跌已经反应这种预期。

另一方面，春节后市场将逐步提升对“两会”宏观政策的关注和预期，也将有效提振市场风险偏好，同时考虑到预计1月新增社融信贷投放数据亮眼、2月有望降准甚至降息。因此对后续市场可以积极乐观些。

只争朝夕

首批自由现金流ETF发售

这一天，市场有热火朝天的期待，首批自由现金流ETF正式公开发售的前夕，聚焦企业现金流优中选优，进一步丰富指数投资工具。

过去几年，在低利率、高波动的市场环境下，红利资产大放异彩。可以说，市场对于红利资产的追逐，本质上就是风险偏好中枢下降后的“要确定性”、“要现金”。

现在有一个崭新的投资策略、价值投资新工具来了——自由现金流选股策略！

自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

过去十年，A股自由现金流回报高的公司股价走势不断创新高，而自由现金流回报低、资本开支大的公司在增量转存量的过程中由盛转衰。尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流回报组合贡献了显著超额。此类ETF既可以满足配置需求，也可以满足交易需求。

国证自由现金流指数的长期业绩突出，以全收益指数（含分红收益）计算风险收益特征，自2015年以来国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）近十年累计收益率达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、沪深300等全收益指数。

数据来源：Wind，2015.01.01至2024.12.31，国证自由现金流指数2020-2024年收益为：9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。年化收益率计算公式为[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

从历史数据来看，的确实现了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投资目标。近十年中仅2016和2018年收益为负，且2019-2024年连续6年正收益，其中2021-2024年连续4年表现占优，2024年录得32.44%的正收益。

数据来源：Wind，2015.01.01至2024.12.31，以上指数业绩计算均采用全收益指数（考虑了分红再投资收益的影响）。国证自由现金流指数基日为2012.12.31，深圳证券信息有限公司于2024.8.15对指数进行修订，价格指数2020-2024年收益分别为：9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。年化收益率计算公式为[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

作为一个Smart Beta策略指数，国证自由现金流指数以自由现金流率为核心选股指标，强调企业基本面的稳定性和现金流质量，同时根据国内市场特色，添加以质量为主的负面剔除因子，质量因子与自由现金流因子强强联合，更加凸显指数特色和优势。

从编制策略来看，某种程度上可以说是红利投资策略的进一步延伸拓展。

数据来源深圳证券信息有限公司，国证自由现金流指数基日2012.12.31，深圳证券信息有限公司于2024.8.15对指数编制进行关键修改，扩大选股范围，剔除金融地产企业，依据流动性、财务质量、盈利稳定性进行负面剔除后，以自由现金流率排名，选取前100只证券构成指数样本。

回顾过往几年，A股历经了漫漫“寒冬”，曾经的诸多投资经验在市场的波澜变幻中渐次失效，面对短期的不确定性，为王的“剩者”选择了“反脆弱”，权益市场选择了红利。

鉴于红利资产所具备的“类债券”特质以及其稳定的分红回报，在利率中枢不断下行的大环境下，的确有望带来长期现金流的优势。

正因如此，高股息策略相较万得全A指数已连续积累了四年超额收益。而自由现金流指数更是在此基础上，实现了红利指数之上的“更上一层楼”。

数据来源：Wind，统计区间2020.12.31-2024.12.31。指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

究其原因，自由现金流和分红之间，一个是因，一个是果。

由于自由现金流衡量的是企业在满足了基本生存需求后，额外拥有的、可以灵活支配的宝贵资源，唯有充足的资源积累，方能奠定回报股东的基础。

因此，派息仅是一个落地之后的成果展现，而企业生成的自由现金流才是分红的源头活水和底层原因。企业充裕现金流向投资者现金流（股息）的稳定转化，才是分红延续性的保证。

事实上，当自由现金流已经成为连接企业盈利与股东回报之间的必经之路，那些拥有高自由现金流率的企业，实则蕴含着更大的成长潜力与提升股东回报能力的空间。

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长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。在低利率+资产荒的时代背景下，投资者对于被动收入与生息资产的关注愈发浓厚。得益于较高的经营质量和股息率，高自由现金流资产的配置价值将愈发突出。

当投资回报的中枢面临下降，权益市场持续震荡不安，投资者对于被动收入与生息资产的关注愈发浓厚。与此同时，在资产配置直面低利率时代对与投资性价比的要求之际，监管层的引导与市场偏好、公司治理优化的趋势不谋而合，形成了强大的共振效应。

无疑，站在首批自由现金流ETF发售与中长期资金入市前夕，投资者的心中充满热火朝天的期待，这个下午，远处夕阳渐沉，而它的背后，新一轮属于自由现金流策略的投资时代正在冉冉升起。

风险提示

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