一个超有用的投资评估指标

前段时间个人养老金全面实施 ，我稍微聊了几句。

如果想着要抵税的话，得在12月31日前入金才行。

现在还剩两天，我今天准备分享一个超级无敌有用的投资评估指标，帮大家好好挑挑产品（这个指标也适合基金以外的所有投资）。

最早试点个人养老金账户时，我没怎么提基金，主要是因为之前那批养老目标基金都是主动基金，业绩还是跟基金经理很挂钩的。

而养老账户嘛要投个几十年，几十年的市场环境变化谁也摸不清，我们作为投资者就得每隔一阵子就得review一下，看看市场环境适不适合、基金经理有没有换人……这就有点麻烦了。

这次全面实施推了一堆指数基金，透明度上来了，风格更清晰了，所以研究价值也就上来了。

Part 1 常见基金评估方式的问题

选择基金，大多数人都是看评级、看排名、看业绩、看回撤，稍微专业点的会看看Sharpe/Sortino ratio等指标。

这些都可以参考看看啦，不过跟业绩相关的指标（包括Sharpe/Sortino Ratio），存在一个特别严重的问题！

稍微科普一下。

Sharpe ratio（夏普比率）和Sortino ratio（索提诺比率）这俩指标都类似——

分子都是衡量回报率的，都是用年化回报率减去无风险回报率（一般拿10年期利率债的到期回报率）。

而分母都是衡量波动率的。

Sharpe ratio的分母是波动率，一般会用日涨跌幅的标准差。

而Sortino ratio的分母是则是下行波动率，也就是把上涨的天数都剔除后再算标准差。

两个比率都是衡量我们承担每一个单位风险可以获得的收益率。

不过我们在算分子里的年化收益率时，这个值跟起始日期和截止日期关系特！别！大！

如果起始日期或截止日期稍微挪一挪，恰好前后有剧烈的市场波动，那算出来的年化收益率就会差很多。

在短时间内剧烈波动的指标进行几十年长期的测算，结果可能相去甚远。

比如下面这组净值曲线——

10年下来，年化回报率算出来是6.1%。

但如果只取前面9年的数据，就会错过最后这一年的大涨，年化回报率只剩下4.6%。

因为最后这年涨了20%（1.5→1.8），所以1年时间就可以把年化收益率拉高1.5%。

我们可以用中证红利全收益指数作为例子来看看——

如果我们统计2005年12月30日至2024年12月27日的数据，年化收益算出来是13.9%。

但如果我们只统计2005年12月30日到今年9月23日的数据（国庆大涨前），那么年化收益率只有13.3%，每年差了0.6个点的收益。

既然我们打算把养老的钱放在里头几十年，如果光是差一个季度的数据就会导致0.6%的年化收益率差距，那只靠这个指标去展望未来明显是有问题的。

Part 2 优化的基金评估指标

这里我想介绍一个更合理的指标——回归年化收益率，这个概念是《海龟交易法则》的作者Curtis Faith提出的。

简单来说，我们可以用时间轴和净值跑一个线性回归，然后用线性回归的拟合值（predicted y，也就是回归方程代入时间x后算出来的指数y）来计算年化收益率。

（当然也可以直接用Excel的slope和intercept函数分别求斜率和截距）

还是用前面那个make up的例子。

我们用Excel跑一下10年净值的线性回归方程——

算出来x1=1时，y1=1.01591；x2=11时，y2=1.775。

然后用(y2/y1)^(1/10)-1可以算出来回归年化收益率 = 5.74%。

然后我们再减少1年的数据，看看9年净值曲线——

算出来x1=1时，y1=1.02091；x2=10时，y2=1.68909。

然后用(y2/y1)^(1/9)-1可以算出来回归年化收益率 = 5.75%。

你会发现两个回归年化收益率虽然有差别，但是也只差了0.01%（之前直接算年化回报率可是相差了1.5%）。

用中证红利全收益指数来计算的话，我们也可以得到类似结论——

而且用截至9月23日的数据算出来的回归年化收益率反而更高——这是因为虽然统计区间终值小了，但是时间也短了3个月。

Anyway，我们计算Sharpe或Sortino ratio时如果改用回归年化收益率，得到的数据也会更稳定一些，长期参考意义可能也更强些。

Part 3 养老金账户的指数选择

目前被纳入养老金账户的指数一共有下面这些——

由于科创板比较新（2019年），创业板也是2009年才挂牌的（完美错过了2008年的大涨大跌），所以要想着长期配置的话这两个板块的数据点会比较少，我自己不大会考虑。

另外分析起来也有数据可得性的问题，我用的Choice数据库的红利低波全收益只有2013年开始的数据、300红利低波全收益则是只有2018年开始的数据，数据量太少了，你们要是谁有Wind的话可以帮我也跑跑。

取了最大公约数综合考量下来，这里跑了2005年12月30日至2024年12月27日接近19年的数据，结果如下——

除了最近很热的A500，红利类指数的表现还是挺好的。

稍微补一嘴，这里我拉的都是全收益指数，也就是把分红也考虑进来。

当然，我们也不能纯粹看指数表现。

落到基金投资上，我们还是要考虑费率、偏离度、规模等问题。

首批入选养老金账户的指数基金，其主份额的规模一般不会太小，所以更多的还是考虑费率和偏离度。

费率方面，养老金账户还是优先选择ETF联接，会比其他指数基金便宜很多。

偏离度方面，我们可以直接看看相应A/C份额的偏离度数据作为参考。

最后

最后再来一个温馨提示：如果有税收优惠需求的话，请一定要在12月31日前及时入金。

毕竟最高可以递延5,400块，还是挺划算的。

参考资料

《大利好！ 养老基金可以投资指数，15只指数怎么选？ 》

《A股离慢牛 又近了一步》

《重磅发布，增量资金！ 首批85只，全名单来了》

《单位净值、累计净值、复权净值的区别》

《Tell Me Y | 个人养老金，能投红利指数了！ 》

《海龟交易法则》

本文来自微信公众号，作者：很帅的狐狸，36氪经授权发布。