小汽配厂到全球第一，“客车之王”凭什么？

从1997年上市到如今，如果考虑到分红再投资，这家公司股价累计涨幅高达164.94倍。如果从2022年5月算起，这家公司股价累计涨幅也接近4倍。这究竟是什么神仙公司？

这家公司叫宇通客车。近日，宇通客车发布了业绩预告，公司2024年度归母净利润38.2-42.7亿元，同比增长110%-135%。

在经历了2016年以来的业绩低迷后，宇通客车终于“王者归来”，其近期股价持续上涨，截至2025年1月24日收盘，宇通客车市值高达643亿元。这家“客车之王”做对了什么？

从小汽配厂到全球第一

1991年，郑州客车厂试制车间主任汤玉祥看着厂子里滞销的客车，开始忧虑起企业的未来。

郑州客车厂前身是河南省交通厅郑州客车修配厂，成立于1963年，负责全省客车修理和部分汽车配件的生产任务，并成功试制省内首辆长途客车。1985年，郑州客车修配厂更名为郑州客车厂。当时的郑州客车厂发展蒸蒸日上，在1987年被全国客车行业“七五”规划列入14家骨干企业之一。

但随着市场经济到来，长期依靠指令性采购的郑州客车厂陷入了一场“危机”：产品滞销、资金紧张、人心浮动，最困难的时候甚至一度以焊接防盗门维持经营。

车间主任汤玉祥虽然职位不高，却对厂子充满了感情。他不相信这个曾经客车行业的骨干企业，会在市场化大潮中彻底落寞。

事实证明，客车市场是一个等待挖掘的金矿。随着外出务工人员增多，张玉祥发现，适用于长途出行、让乘客减少旅途劳累的客运需求开始出现。于是，他领导技术团队在1992年开发出了一款卧铺客车，让乘客可以睡到目的地。该车型一上市，就迅速获得了市场认可。

随后，郑州客车厂改制，成立了郑州宇通客车股份有限公司。1994年，全国客车整体销量下降了11.17%，而宇通客车的销量却上升了98%。

到1997年，宇通已经成为全国第二大客车制造企业，成功在上交所挂牌上市，成为国内第一家客车上市公司。利用上市募集的资金，宇通建成了亚洲规模最大的客车生产基地，在行业发展东风下进入了发展快车道。

在这个过程中，汤玉祥从一个小小的车间主任，一路做到了董事、副总经理、总裁的职位，最终坐到董事长的位置上。

背靠上市平台，宇通客车一方面通过并购来增强实力，先后收购了重庆客车厂和郑州重型机械厂，增加了新产品线，并补强了南方市场。另一方面，宇通与德国MAN商用车公司合资成立猛狮客车有限公司，走引进技术与合作开发的路子，吸收欧洲先进技术，发展自己的核心技术。

2004年，以汤玉祥为代表的宇通高管及员工团队取得公司控制权，宇通客车正式成为一家民营企业，在市场经济中绽放出了更大的活力。

到2011年，宇通客车共计销售46688辆客车，其中大中型客车43634辆，成为全世界大中型客车产销量最多的企业。2016年，宇通客车销量创出历史新高，达到70988辆，全球第一的位置进一步巩固。

从2016年开始，随着高铁、城市地铁、私家车等交通工具越发普及，国内客车需求逐渐下滑，宇通也面临着销量业绩下滑的局面。在这种情况下，宇通客车积极布局海外市场，寻找业务增量。从2023年开始，宇通客车业绩逐渐恢复，“客车之王”王者归来。

“宇通模式”，发力全球

2016年，宇通客车达到了阶段巅峰期。这一年宇通营收达到358.50亿元，归母净利润达到40.44亿元，扣非净利润达到37.76亿元。但随着需求下滑，宇通客车业绩表现高光不再。

到2020年，宇通全年营收仅217.05亿元，归母净利润下降至5.16亿元。若扣除非经常性损益，宇通客车2020年净亏损5501.58万元。但即便如此，宇通客车仍然是国内和全球最大的客车企业，其业绩表现仍要远优于同行企业。

这主要得益于宇通客车海外业务的领先布局。早在2004年，宇通客车就开始探索海外市场，全年实现了505万美元的出口额，迈出了海外布局的第一步。

2006年3月，宇通与古巴签订了一笔共计400辆客车的订单，总金额达2.4亿人民币，其中包括转让、商标使用许可，整车及CKD散件技术配备，售后服务，这意味着宇通开始向海外发力。同年，宇通客车成为中国汽车行业首家获得出口免检的客车企业。

在国内市场需求下滑之后，宇通开始大力拓展海外市场。尤其是在2020年后，宇通海外业务迅速发展，2020-2023年，其海外业务营收分别为31.06亿元、44.88亿元、55.95亿元和104.06亿元，连续三年保持较高增速，海外业务营收占总营收的比重从15%左右一路提升至2023年的43.2%。

在这个过程中，宇通客车由”产品输出“走向”技术输出和品牌授权“的业务模式，形成了面向海外市场的“宇通模式”。宇通客车积极推动技术和品牌输出，已在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余国和地区实施KD本土化合作模式，有效实现了从单纯的产品输出向技术输出与品牌授权的战略转型。

在销售上，宇通率先采用”直销+经销“双轨销售模式，通过60余家子公司、办事处、经销合作伙伴以及派驻直销队伍等多种渠道模式，建立了覆盖全球的海外销售网络。

在售后服务和配件供应体系上，宇通构建了以直营服务为核心的全球售后服务网络。财报显示，宇通客车海外服务网点平均服务半径150公里，覆盖海外全部目标市场。同时在主要国家建立区域性配件中心库和国家配件中心库，在全球独资建立13个海外配件中心库，并授权100余家配件经销商，为终端用户提供快捷有效的配件供应。

进入2024年，随着国内旅游市场从复苏进入繁荣发展阶段，旅游市场所需大中型客车需求总量同比大幅增长。加之新能源公交“以旧换新”等政策落地实施，公交客运需求快速恢复。同时，海外市场需求保持高增长，宇通客车出口销量实现大幅增长。

根据业绩预告，2024年宇通客车全年销量46918辆，同比增长28.48%。其中国内市场销量为32918辆，同比增长24.91%；海外市场销量为14000辆，同比增长37.73%。这也是宇通客车在2023年海外销量首次突破1万辆后，再次创出新高。

与此同时，宇通客车利润表现再次攀上高峰。业绩预告显示，2024年宇通客车预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比增长110%-135%。扣非净利润为31.8-36.1亿元，同比增加125%-155%。

此次业绩预告中，宇通客车2024年归母净利润中值为40.45亿元，这一数字超过了2016年40.44亿元的归母净利润。这也意味着，宇通客车2024年净利润规模有望超越2016年巅峰表现。

可以看到，在经历长达7年的蛰伏后，宇通客车终于在2024年王者归来。这家全球第一的客车巨头后续能否进一步取得突破，值得关注。