还没拿到年终奖的投资人，开始对这行“祛魅”了。
曾经以为年薪百万轻轻松松的投资人，如今却不得不面对现实的残酷：外资机构虽然薪资相对较高，但市场环境的波动使得薪资增长放缓；国资与非国资机构在薪资水平上存在差异，非国资机构的投资人薪资更具竞争力，但整体薪资的下降趋势难以扭转。投资团队的薪资受到较大影响，项目奖金因项目退出困难而减少，中后台人员的薪资也相对较低。
过去几年，一级市场的募资和投资活动发生萎缩，项目退出渠道收紧，资金回笼困难，机构业绩下滑，进而影响到投资人的薪资。行业竞争的加剧和监管政策的收紧，使得机构对成本的控制更加严格。
面对薪资的下降，投资人们陷入进退两难的境地，许多投资人开始寻找副业以应对困境，小红书成为他们的副业聚集地。
与此同时，LP结构的变化也对VC/PE行业产生了深远的影响。国资LP的崛起改变了投资决策的方向，硬科技领域受到追捧，而企业服务、新消费等轻资产行业逐渐冷却。国资LP的投资风格更加冷静理性，导致VC/PE投资数量下滑。退出渠道的收紧，尤其是IPO节奏的放缓，使得投资回报的不确定性增加，投资机构在选择投资项目时更加慎重。
然而，随着2025年宏观经济的逐步复苏和监管环境的优化，IPO市场有望回暖，为投资市场带来新的机遇。科技、医疗及医药和消费行业将成为热门领域，国际化与跨境投资的趋势将更加明显，可持续发展与社会责任的理念也将深入人心。
在2024年感受到些许寒意的投资人们，能在2025年看到“暖阳”吗？
进退两难的投资人
进圈前以为年薪百万轻轻松松，进圈后发现年终奖就一万多。
张磊（化名）在做了五年VC投资人之后，彻底对投资圈祛魅了。
“这几年的投资人真的很不容易，投资人越来越依赖平台，脱离平台自己都没什么攒局的能力，如果在外资投行话语权会越来越低。以前投资人是怕投不好，现在投资人投可能都没得投，一些中小型垂类的人民币基金，可能今年都没开张，或者只投了几个项目，退出了一个。投资人降薪这件事情在这几年也很普遍，很多机构不是在薪资上下手，是在Bonus下手，投资人Bonus是很重要的一部分，有些人直接相当于对半坎了。甚至有一些年终奖都没了。”
有这种感受的不只是张磊一个人。
在一家头部科技VC工作了超过十年的敏敏（化名）就感受到了行业的降温。“今年我们公司有高层的变化，随之也有一波裁员，我们办公室走了一位投资经理。作为一个投后部门我能感受到就是投后和职能部门的一些一人多职的趋势。比如我们北京部门现在投后和行政基本快成一个岗位了。”
从统计数据来看，约有34.4%的股权投资机构从业人员正在经历降薪，而金融行业的薪酬涨幅预期也主要集中在10%及以下。这一现象在不同类型的机构和岗位级别中表现各异。
外资机构虽然薪资水平相对较高，但受到市场环境的影响，薪资增长也有所放缓。相比之下，国资与非国资机构在相同职级成员的薪资总收入水平上存在较大差异，非国资机构的投资人薪资更具竞争力。在岗位级别方面，投资团队的薪资下降幅度较大，部分投资人的项目奖金（Carry）因项目退出困难而受到影响。而中后台人员的薪资相对较低，尽管在一些机构中，随着对投后管理的重视，中后台人员的薪资也有所调整。
薪资水平下降的背后，是2024年一级市场整体环境的严峻。募资和投资活动持续萎缩，导致机构业绩下滑，进而影响到投资人的薪资。同时，项目退出渠道收紧，资金回笼困难，使得投资人的项目奖金减少。此外，行业竞争的加剧和监管政策的收紧，也使得机构对成本的控制更加严格。
面对薪资的下降，投资人们是留也不是，走也不是，所以很多投资人 也干起了副业。
小红书就是投资人们的副业聚集地。
投资人们的小红书有这么几种：搞项目类，以投资圈的内幕、行情为主要内容吸引同行，通常都会附带群聊链接，进去之后可以对接项目；搞新人介绍类，以“投资人的一天”这类内容，主要就是展现投资人精致生活，吸引想要入行的人，然后对接私人群以工作推荐的方式变现；还有就是自我营销类的，以各种“职场学”“成功学”为主利用金融圈身份背书做内容变现。
有一些投资人副业搞得风生水起，甚至快赶上主业了。一位头部科技VC的MD上个月离职了，“我的微博主打职场的账号已经有了几百万粉丝，靠修改简历、面试培训以及岗位推荐，我已经有了稳定的变现渠道，而且因为我从业时间超过8年，也会认识一些圈子里的高title人才，猎头介绍费也能赚10-20万。离职之后我之前的副业会变成以后的主业，而以前的投资主业会变成之后的副业。”
LP变化的蝴蝶效应
所谓募投管退，一些以“募资”为始，募资形式的变化就让整个VC/PE的链条发生了倾斜。
2024年，VC/PE行业的募资情况整体呈现出下降趋势。
从公开数据来看，新设基金的数量和规模均出现了显著下降。在2024年1-11月期间，VC/PE市场新成立基金共计4173支，同比下降了45%；新成立基金的认缴规模也降至2983.9亿美元，同比下降了46%。前三季度的数据同样反映出这一趋势，新募集基金数量和规模分别下降了49.2%和26.0%。在全球范围内，私人资本市场的募资金额也缩减至11755亿美元，同比下降了20.5%，其中PE募资规模下降了1.1%，而VC募资规模更是下降了47.3%。
在整个募资情况变得艰难的同时，LP的结构也有了变化。
国资LP开始扮演越来越重要的角色，例如，国家集成电路大基金三期的募集规模就达到了3440亿元。此外，并购基金受到了市场的青睐，一些机构更倾向于通过并购基金来进行投资。在行业和领域方面，虽然整体募资下降，但在集成电路、新能源、新材料等特定行业，仍有较大规模的基金设立。同时，S基金（二手基金）也在逐步落地，为募资和退出提供了新的渠道。
募资的变化直接让投资的决策也有了变化。
“国资LP为主流，和以前财务LP为主的时候不同。”投资人Emma（化名）表示，财务LP基本只想着“赚钱”，比较起来，国资LP也会看中返投以及在当地建厂登记，所以我们可以观察到，随着国资LP的增多，硬科技被追捧起来。而此前非常被投资人看好的企业服务、新消费等轻资产行业逐渐冷却。
国资LP的投资风格也更加冷静理性，这也让VC/PE投资数量呈现出下滑趋势，投资机构在项目投资方面变得更加谨慎。根据数据显示，2024年1-11月，中国VC/PE市场投资数量为7678起，同比减少了8%，投资案例规模为1274亿美元，同样减少了8%。
退出这件事情，在2024年难度也在加大。
据报道，自2023年8月证监会表态将收紧IPO节奏、发挥逆周期调节机制后，IPO的步伐便开始明显放缓。可以看到的是，之前一些被抽查到需要IPO现场检查的公司，已纷纷主动撤回了IPO申请。此外，还有一些存在各种各样问题的IPO公司，也会出于各种原因主动撤回IPO申请。针对这种情况，管理层提出了“申报即担责”的监管要求。即IPO公司只要提出了IPO申请并被交易所受理，那么IPO公司就需要为自己的IPO申请承担法律责任，不论该公司的IPO最终能否闯关成功。
由于IPO是VC/PE机构重要的退出渠道之一，上市数量的减少意味着投资回报的不确定性增加，投资机构因此更加慎重地选择投资项目，以降低风险。
机会在哪里
从退出这件事情看，大部分投资人对于今年的IPO回暖还是非常乐观的。
从宏观经济层面来看，随着经济的逐步复苏，市场信心逐渐增强。经济的稳定增长为企业提供了良好的经营环境，增强了企业的盈利能力和未来发展的预期，从而激发了企业的上市热情。此外，国家出台的一系列宏观政策，如“超常规逆周期调节”政策等，也为市场提供了有力的支持，进一步稳定了市场预期。
监管环境的优化也是推动IPO市场回暖的重要因素。监管机构对市场乱象的治理取得了阶段性成效，IPO审核流程得到了进一步优化，审核效率提高，这有助于吸引更多企业选择在2025年上市。同时，监管机构对科技创新行业的持续支持，特别是对科技新兴类公司的政策倾斜，将有助于改善新股市场的表现。
在市场需求与供给方面，经历了2024年IPO市场的低迷后，许多企业积累了大量的融资需求，2025年有望迎来这些企业的集中上市。与此同时，投资者对新股市场的热情也将随着市场信心的恢复而持续高涨，为IPO市场提供更多的资金支持。
行业前景方面，科技、医疗及医药和消费行业仍将是IPO市场的热门领域。这些行业具有较高的成长性和发展潜力，能够吸引更多的投资者关注，为IPO市场注入新的活力。
此外，机构的预测也普遍看好2025年IPO市场的表现。德勤预计2025年A股IPO数量和融资额将稳中有增；国泰君安预测全年计划发行150至210家新股，募资规模预计接近1600亿元；安永也认为2025年A股IPO活动将整体平稳，有改善迹象。
随着IPO的回暖，今年投资决策、行业布局也都会发生变化。
在行业投资方向上，硬科技与创新领域将成为投资的热点。随着全球竞争的加剧和产业升级的需求，半导体、人工智能、新能源、生物医药等硬科技领域将受到更多的关注。这些领域具有较高的技术壁垒和成长潜力，能够为投资者带来丰厚的回报。
此外，消费升级与国货崛起也将为消费领域投资带来新的机遇。消费者对品质、品牌和个性化的需求不断提升，具备创新能力和品牌优势的消费品企业将获得更多的投资机会。
国际化与跨境投资的趋势将更加明显。在全球经济一体化的背景下，中国投资者将加大对海外市场，尤其是新兴市场的投资力度，寻找新的投资机会和增长点。同时，外资在中国市场的投资也将持续增加，特别是在高端制造、科技、消费等领域。一级市场从业机构将加强国际合作，通过资源共享、技术交流、项目合作等方式，提升自身的竞争力和影响力。
并购重组与退出渠道的多元化也将成为一级市场的重要趋势。并购重组将更加活跃，在政策支持和市场需求的推动下，促进企业的整合和产业升级。同时，一级市场投资者将探索更多的退出渠道，除了传统的IPO退出方式外，股权转让、并购退出、二级市场减持等方式也将被广泛应用，以实现投资收益的最大化。
可持续发展与社会责任将成为一级市场从业的重要理念。绿色投资和ESG（环境、社会和公司治理）理念将更加深入人心，投资者将更加关注企业的环境责任、社会责任和治理结构，将ESG因素纳入投资决策和风险管理中。
2025年开始了，还没拿到年终奖的投资人想办法搞起副业，不过随着行业的回暖，投资人们也做好准备迎接新一年的新机会。
本文来自微信公众号，作者：吕敬之，36氪经授权发布。
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