随着商业化成功的逻辑逐步兑现，港股机器人板块2025年迎来开门红。截至 1 月 24 日收盘，优必选当日股价大涨 26.12%，报收 74.35 港元，市值达 321.19 亿港元。地平线机器人以6.55%的幅度上涨，收盘价为4.39港元，成交量达到6028.55万股，总成交额更是高达2.65亿港元。越疆科技在当日股价上涨 10.79%，收于 23.1 港元，市值为 93.37 亿港元。
这三家企业作为港股机器人板块的代表，在 2025 年初展现出的强劲态势。让投资者倍感振奋，吸引了市场的广泛关注。2024年12 月 16 日，仓储机器人企业极智嘉递交了港股上市申请，为港股机器人板块再添新势力。这一系列积极信号充分反映出背后整个机器人行业的蓬勃朝气。
根据灼识咨询预计，按销售收入计，全球机器人行业的市场规模于2028 年将达1,314 亿美元，2023 年至2028 年的复合年增长率为16.4%。广阔的市场前景，吸引了特斯拉、英伟达、OpenAI等众多全球科技巨头纷纷入局机器人产业，带动供给侧的繁荣，加上国内《“十四五”机器人产业发展规划》等一系列利好政策的顶层支持，行业的强预期，让机器人产业有望成为可媲美苹果产业链、新能源产业链等现象级产业的长坡厚雪大赛道。
群雄逐鹿，各赛道“独角兽”力争上游
在这蓬勃发展的机器人产业浪潮中，港股市场汇聚了众多极具潜力的企业。其中，优必选、地平线机器人、越疆科技以及正积极筹备上市的极智嘉，分别作为人形机器人、机器人芯片、协作机器人、仓储机器人不同细分赛道的独角兽企业，备受瞩目。它们在各自领域内精耕细作，凭借独特的技术优势和市场策略，站稳脚跟。接下来，我们将梳理这四家企业的发展情况，以小见大，分析整个机器人行业在快速发展进程中所面临的机遇与挑战。
优必选成立于 2012 年，是全球少数将多伺服关节服务机器人商业化的公司，2022 年成长为中国第一大教育智能机器人及智能机器人解决方案供应商（按收入计）。地平线机器人 2015 年成立，是国内机器人智能芯片及解决方案的头部企业，是中国最大前装量产 ADAS 和 AD 方案提供商。越疆科技2015年创立，2023 年出货量全球协作机器人第二、中国第一。同样于 2015 年成立的极智嘉，2023 年收入计是全球最大仓储履约 AMR 方案商，连续 6 年全球 AMR 市场份额第一 。
表1 优必选、地平线机器人、越疆科技、极智嘉各项数据比较
（按公司上市时间顺序排列）
优必选、地平线机器人、越疆科技已先后登陆港交所主板，极智嘉则在2024年12月16日递交了港股上市申请。
作为2024年港股市场最受追捧的新股之一，地平线于2024年10月登陆港交所主板时，以约520亿港元的总市值和54亿港元的融资额，一举成为年度港股第三大IPO及最大科技IPO，展现出投资者对机器人赛道的强烈信心。地平线自上市后，股价一路上行，最高涨幅37.84%。优必选和越疆科技的上市后表现同样亮眼。优必选自上市以来，最高涨幅36.59%。越疆科技自上市以来，最高涨幅达38.56%。
股价的持续攀升与市场热度的居高不下，不仅印证了三家企业的自身技术实力和发展潜力备受认可，也为整个机器人赛道在资本市场树立起极具影响力的标杆，进一步激发了市场对同类型企业的投资热情。
上述四家机器人企业中，体量方面，于2023年，收入规模最高的是极智嘉，达到人民币21.43亿元；毛利最高的则是地平线，为人民币10.94亿元。增速方面，于2021年-2023年，地平线的收入复合年增速最高，达82.3%；极智嘉的毛利复合年增速最高，高达186.6%。
这意味着地平线凭借强劲的技术研发实力和高附加值产品，拉高了毛利水平，迅猛的收入增速则显示其产品契合市场需求，市场渗透卓有成效。极智嘉收入规模最大，体现出其广泛的市场布局、庞大客户基础和成熟商业模式让其营收可观，超高的毛利增速说明它在提升盈利能力方面成果显著。
于 2023 年亏损方面，经调整净亏损最小的是越疆，为8181.7万元，说明其在成本把控、运营效率上的独特优势。经调整净亏损率最低的则是极智嘉，为20.7%，在收入规模最高的情况下，实现了最低的亏损率，体现其经营策略有效，有较大发展潜力，
对于 2024 年上半年的业绩表现，考虑到行业普遍受季节性因素影响，半年度数据可能不足以客观地体现整体发展趋势，但我们仍看到诸多积极信号。优必选20241H营收同比增长 86.6%，毛利增长 213.9%，地平线20241H营收同比增长 151.6%，毛利增长 225.99%，侧面反映出市场的强劲需求，以及两家企业的优秀经营能力。20241H 亏损方面，最低的依然是越疆科技，为人民币3497.6万元。经调整净亏损率最低的则仍旧是极智嘉，为24.8%，而其收入则保持第二位，为人民币7.82亿元，与地平线差距较小，说明其商业模式持续得到市场验证。
整体来看，地平线、极智嘉的收入规模均达到第一梯队量级，特别是地平线，其在2024年上半年的收入及同比增幅、毛利及同比增幅4项数据均排名第一，表现抢眼，其在港股上市后带来的龙头示范效应，也让其发展前景和投资价值受到看好。近日，高盛发布研报称，看好地平线扩大汽车客户基础，并预计征程6系列平台将在2025年开始贡献收入，目标价为6.1港元，并维持“买入”评级。
综合过往的数据可知，四家机器人企业都处于持续净亏损状态。究其原因，主要在于机器人产业属于典型的技术密集型产业，技术准入门槛高，研发周期也偏长。在机器人企业发展过程中，研发成本、材料成本、生产制造成本等各项初始成本高昂，往往需要大量的长期资本投入，从获取收入到正式盈利必然要经历一段较长的时间，在这期间，亏损也成为机器人行业的普遍现象。
不过，机器人行业是一个天花板极高的行业，随着商业化进程的有效推进，规模效应持续释放，以及边际成本递减，各企业的亏损情况也将逐步得到缓解，度过前期的高额资本支出后，净亏损额将持续收窄直至迈过盈亏平衡点。届时，将会渐次打开巨大的盈利空间，为投资者带来较高的超额回报。
以极智嘉为例，该公司2023年营收规模在全球仓储履约AMR解决方案提供商排名第一，且已连续五年市场占有率保持领先。随着收入及毛利的快速增长，极智嘉的经调整净亏损也持续大幅收窄，剔除赎回负债账面值变动的影响等因素后，从2021年的经调整EBITDA约人民币-6.72亿元，减少至2023年的人民币-3.39亿元，2024年上半年则同比减少50.1%，亏损大幅收窄。
而极智嘉作为刚提交IPO申请的新入场生力军，也有很多业务及财务方面的亮点值得重点关注，以便为后续进入招股阶段时提前埋线布局。
一方面，极智嘉的出海业务表现亮眼，业务已遍布约40个国家及地区。于2023年，该公司总营收的70%以上均来自于海外市场，大陆以外市场的毛利率达46.4%，高于30.8%的公司整体毛利率。订单量也持续增长，2021年-2023年及2024年上半年分别约为人民币15.90亿元、19.96亿元、26.94亿元及13.53亿元。
从 2021 至 2023 年，极智嘉总收入复合年增长率达 64.7%，远超全球整体 AMR 市场 36.0% 的复合年增长率 ，其核心业务 AMR 的销售收入复合年增长率更是高达 92.3%，展现出极智嘉在全球 AMR 市场上的扩张能力远超行业平均水平，在国际市场竞争中抢占了先机。
另一方面，于2024年10月31日，极智嘉录得资金余额（含定期存款等）合计约人民币6.36亿元，流动性保持充足。存货周转天数也维持相对稳定，2021年-2023年，分别为262.2天、297.6天及292.3天。订单量稳步上升、营运资金管理持续改善及出海业务强劲，均将为极智嘉走向盈亏平衡不断打牢根基。以小见大，极智嘉可说是为行业提供了一个优秀样本。
针对报告期内极智嘉资不抵债，截至2024年6月底净资产为人民币-59.75亿元，虽然面临着69.20亿元的巨额赎回负债压力等情况，专业人士分析道，极智嘉的业务发展势头良好，赎回负债一般是有过多轮融资的未上市创业公司在完成上市前都会存在的事项。上市完成后，该赎回负债余额将变为0，对公司经营没有实质性影响。熟悉极智嘉的知情人士亦透露，公司股东对其长期发展充满信心。
暂未上市的极智嘉在2016年至2022年完成了11轮融资，估值从最初的人民币2.1亿元升至150亿元，短短6年实现70倍的增长。该公司营收更是从2016年的零收入快速增长至2023年的人民币21.43亿元，复合年增速远高于估值增长，且持续保持较高增速，在细分市场的占有率稳居第一。
机器人行业景气度高企，适宜中长线布局
全球人口持续老龄化的趋势下，劳动力短缺和成本不断上升，以及技术进步，将推动机器人产业快速发展。机器人赛道在未来数年之内的高景气度，将为各细分赛道企业提供诸多契机，促进其业务增长。无论是专注于人形机器人赛道的优必选、机器人芯片赛道的地平线机器人、协作机器人赛道的越疆科技，还是在仓储机器人赛道的极智嘉，未来都有机会成为机器人风口上的资本热宠。
对机器人板块后续的走势，方正富邦基金经理李朝昱表示，机器人行业在近期有较为密集的产业变化，技术演进逐步成熟，产业潮起入局者明显增多，可以说中长期的投资机遇已经开始显现。机器人板块本身有高弹性、高波动的特点，对于此类成长板块，由于长期趋势比较确定，如果波动范围在心理预期内，且坚定看好机器人的未来发展，那么不妨在低点布局，长期持有。
技术突破与产业格局重塑的交融，资本追捧与政策支持的共振，都在表明，一个未来数十年内的万亿级投资风口已悄然而至。对投资者而言，如何抓住风口，踩准节奏，把每一次机遇都化为投资的动力，将是一项持久的必修课。
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