纵观历史，中国饮料行业市场蛋糕整体保持增长态势。2006-2014年期间，饮料各细分赛道均快速扩容，以致于整体规模快速膨胀，年复合增速高达14.5%。拆分看，量、价贡献增长分别为10.9%、3.2%。
此后五年（2015-2020年），中国饮料业销量增速大幅放缓，价格未再增长，以致于市场规模徘徊不前。与之对比的是，这几年包括白酒、啤酒、酱油等消费品类均迎来了消费升级，价格一涨再涨，而饮料业却失去了五年。这主要是因为饮料乳品业在此期间消化过剩产能，叠加消费人口红利出现了阶段性见顶。
一直到2021年，中国饮料业价格竞争趋缓，行业才开始复苏，回到“量价齐升”的节奏中来——2021-2023年，量增速为1.9%，价增速为1.7%。
展望未来，中国饮料行业大概率仍会整体温和膨胀，“量价齐升”格局依旧可以期待。
销量维度看，中国人均软饮料消费量为71升，显著低于日本的189升、英国的174升以及美国的380升。当然，由于饮食习惯差异、人口基数差异等，中外无法完全类比来证明中国软饮料业的放量潜力，但至少从一定程度上说明饮料渗透率还有上升空间。
据欧睿机构测算，中国2023年瓶装水、非水饮料渗透率仅为7%、6%，远低于日本市场的10%、26%、美国市场的19%、32%。
价格维度看，饮料作为与消费者日常息息相关的商品，围绕通胀水平涨价较为合理。其实上，在2009-2023年，中国饮料零售均价累计涨幅为22%，低于同期CPI累计涨幅的36%，但至少价格上行趋势一致。
除此之外，饮料业的盈利能力在大消费中属于偏强水平。截止2024年前三季度末，软饮料销售毛利率为40.9%。销售净利率为18.3%，仅次于白酒的40%，高于啤酒的16.8%、调味发酵品的17%、食品加工和休闲食品的6%。
再看分红，2017-2023年，饮料乳品（申万）历年分红比例均超过70%，保持着很高水平。据Wind，2024年度股息率为3.2%，仅低于食品加工的4%，高于白酒的2.5%、调味发酵品的1.6%。
可见，中国饮料业大概率会维系“量价齐升”态势，红利还可期。
【乾坤未定，杀出黑马】
几千亿饮料业赛道中，百亿规模的长青大单品却不多。截止2023年，红牛、农夫山泉超过200亿，百事可乐、加多宝、雪碧、可口可乐、怡宝、旺仔牛奶、东鹏特饮、百岁山则在百亿以上。
然而，曾经逼近百亿的大单品，包括营养快线、六个核桃、娃哈哈AD钙奶等，均在2014年之后出现了持续多年的波折下滑。
那么，饮料业大单品长青的秘密又是什么呢？
在市值观察看来，主要是产品所在细分赛道规模要大，生命周期要长，且持续契合消费者需求。饮料中的补水基础型、提升抗疲劳功能型，满足的是消费者实用性需求，企业无需频繁切入新品研发，需持续夯实品牌、持续做好运营便可长青。
然而，口味型饮料满足的是消费者休闲方面的需求，变化较快，对品牌忠诚度不如前两者，需要新品不断刺激消费者。
这就决定了该类型饮料产品的需求不是永续的，前期产品会有入市的红利期，而伴随着时间的演绎，相对容易触及行业天花板。诸如养元饮品的六个核桃、娃哈哈的营养快线则是其中的典型代表。
实际上，过去这些年，中国饮料业百亿大单品则多来源于基础型、功能型饮料，优秀代表是农夫山泉、东鹏特饮，而与口味型饮料单品的疲软表现大相径庭。
其中，东鹏饮料是A股最近4年逆势大涨的一匹黑马，其业绩成长性获得市场认可。
首先，东鹏饮料所在的功能型饮料赛道规模超过500亿元，且市场格局清晰，头部包括红牛、东鹏饮料，其余竞争对手——体质能量、乐虎、战马、怪兽等，业务体量都比较小，无法与前两者匹敌。
其次，东鹏饮料产品具备性价比优势，契合了司机、外卖小哥等消费人群对性价比的追求。主流500ML东鹏特饮金瓶折算单价为10元每升，而红牛、魔爪、日加满、力保健的单价分别为24元、21.2元、125元、90元每升。凭借这一价格杀手锏，东鹏饮料不断蚕食竞争对手的市场份额。
在此格局下，东鹏饮料过去这些年业绩增长较好，盈利能力也远高于多数饮料企业。此外，农夫山泉业绩也保持较好增长，受益于瓶装水赛道的持续扩容以及市场份额的提升，且培育了东方树叶这类茶饮大单品。
总之，市场规模庞大的饮料乳品业，总会有成长性良好的黑马涌现出来，尤其是瓶装水、功能型饮料、茶饮料等细分赛道，值得跟踪与关注。
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