权益型被动产品在银行理财市场前景如何

（本文作者明明，中信证券首席经济学家）

近年来，我国指数型产品规模增长迅速，在国内市场的影响力逐步增强。

其中主要的指数型产品类别包括：股票指数产品，债券指数产品，大宗商品指数产品及其他指数产品。

▍权益型被动产品（即股票指数产品），旨在追踪特定市场指数的表现，进而降低单只股票的投资风险。

这类产品不依赖于投资经理的主动选股和择时决策，而是通过复制指数的成分股和权重来构造投资组合。权益型被动产品通常采用完全复制法、采样复制法、优化复制法来跟踪指数。但由于部分原因，权益型被动产品的净值走势与它所跟踪的指数走势之间会存在差异（称为跟踪误差）。跟踪误差通常可以通过完全复制法、选规模大的产品、选费用低的产品、优化跟踪策略这四种方式进行管理和控制。

▍权益型被动产品有着自身独有的特色。

不同的权益型被动产品具有不同的特点，分别适用于不同场景。此外，权益型被动产品根据种类的不同，具有不同的交易制度。相较于市场上其他主动产品，权益型被动产品具有效率高、透明度高、成本低、流动性较好等特点，权益型被动产品的平均管理费与托管费通常不超过0.5%和0.1%，低于其他产品。近年来，近年来，权益型被动产品发展迅速。其中，结合权益被动的新型产品“固收+”也广受消费者欢迎，2024年以来，“固收+”类基金产品迅速发展，业绩比较基准收益率为5.09%。

▍理财子发展权益型被动产品是必然之举。

从客户角度看，银行理财不再“保本保收益”，且货币基金收益率持续下降，投资者对低风险、稳收益产品的需求难以满足，银行主要客户群体对产品流动性、风险特征及费率的关注度也在日益攀升。从政策角度看，理财子发展指数产品是做好“普惠金融”的最优解，目前我国积极鼓励指数化产品的发行，也为理财子发展指数化产品带来了新的契机。从投资角度看，理财子发展指数化产品的投资策略更清晰，投资品类更丰富，能够有效减少人为因素的干扰，避免过度交易和情绪化决策带来的风险。从品牌角度看，理财子发展指数产品有助于打造品牌、优化渠道，指数产品的标准化特点使其更容易与各类金融机构开展渠道合作。从产品角度看，理财子发展指数产品也是提升公司规模、丰富产品条线的上策，它们能与理财子现有产品形成互补，极大地丰富了产品类型。

▍与公募基金相比，理财子发展权益型被动产品优劣共存。

从优势来看，理财子产品申报更灵活，资产范围更广泛，投资形式更丰富，外部支持更有力。从劣势来看，理财子指数构建能力弱，客户风险偏好低，客户群体预期稳，产品同质竞争大，现有制度存堵点。

▍未来，理财子发展权益型被动产品需要从多个方面下手，市场前景广阔。

渠道建设上，理财子要策略透明化，申赎便捷化；投资研究上，理财子要强化宏观研判，增进配置能力；风险规避上，理财子要留意“摇摆型”客户。展望未来，长期来看，我国利率仍有进一步调降态势，银行利率仍会继续走低，现有的传统理财产品很难再吸引追求高回报的投资者；此外，从客群及市场两个角度来看，理财子的权益被动产品有着广阔的发展空间。

▍风险因素：

市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；银行理财监管趋严；指数化产品落地不及预期；指数化产品监管趋严。