全球及中国经济和市场展-摩根斯坦利

中国经济展望

1. 经济下行压力与通缩风险：目前政策难以阻挡经济下行，通缩压力持续，产能过剩问题突出，实际GDP增速各分项贡献变化明显。

2. 政策刺激预期：美国或分阶段对华加征关税，冲击中国经济，但中国可通过多种方式应对。民生反馈或触发需求侧政策刺激，央行可能采取温和措施应对，房地产需适应人口结构变化，政策框架仍以供给侧为主，经济面临消费放缓、家庭杠杆率上升、财政压力恶化等挑战。

3. 经济增速预测：基准情境下通缩持续，经济增速放缓；上行情境下政府刺激可推动经济再通胀；下行情境中美国加征关税将影响经济增长。

结构性机会和挑战

1. 房地产市场：长期有需求支撑，但当前仍在调整，不同城市库存压力各异，政策调整或助其发展，中国与日本房地产拐点后基本面有差异。

2. 人口结构与劳动力：人口结构变化影响可控，劳动力质量提升和工业自动化将支撑生产力，监管重置带来投资机遇，城市化进程进入新阶段，多个行业将迎来结构性变化。

全球大趋势

1. AI发展趋势：AI发展分阶段，将提升多行业生产力，人形机器人或替代部分劳动力，未来服务业生产力提升或更快。

2. 减碳趋势：减碳行动可节省成本，核能占比将提高，碳边境调节机制对不同国家影响不同。