皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，总结2024年工作，同时研究部署2025年重点工作。本次会议提出，要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。
证监会之所以提出“要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”，这其实也是为了贯彻落实2024年12月召开的中央政治局会议与中央经济工作会议精神的需要。在这两次会议上，针对股市的发展，分别都提出了“稳住股市”的要求。所以“稳住股市”是今年证监会监管工作的重中之重。
所以在证监会召开的2025年系统工作会议上，证监会确实做到了“稳字当头”。一方面是在总结2024年工作时，就提到了“全力维护资本市场平稳运行”。比如，会同中央金融办出台推动中长期资金入市的指导意见，权益类ETF规模突破3万亿元大关。配合中国人民银行快速推出两项结构性货币政策工具，证券基金机构互换便利首批操作顺利落地，第二批已正式启动，261家上市公司披露回购增持再贷款信息。
而在布署2025年的重点工作时，首当其冲的就是“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。”那么，如何将这项工作落到实处呢？证监会的安排有三：一是坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。二中会同中国人民银行更好发挥两项结构性货币政策工具效用，加强战略性力量储备和稳市机制建设。三是加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期。
从上述安排来看，证监会提出的举措比较宏观，同时也比较抽象。在这里，笔者就把全力形成并巩固市场回稳向好势头落到实处的话题谈谈自己的看法，权当是给管理层献计献策，或者就当是抛砖引玉了。
如何把全力形成并巩固市场回稳向好势头落到实处？从中长期的发展来看，当然需要引入中长期资金，发展壮大机构投资者，提高上市公司质量，以及会同中国人民银行更好发挥两项结构性货币政策工具效用等。但不论是引入更多的中长期资金，还是发展壮大机构投资者，或是提高上市公司质量，这些都不是一朝一夕就能办到的。包括央行的两项货币政策工具，也不可能在短期内给股市提供万亿计甚至更多的资金来支持股市发展，这毕竟需要一个循序渐进的过程。
实际上对于2025年的股市来说，要做到“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”，这除了需要有中长期的举措之外，还需要有立竿见影的、强有力的，包括针对性强的一些重要举措（不限于短期举措或阶段性举措）。这其中至少有这样三项举措，是值得管理层予以高度重视的。
首先是限制与叫停各类做空工具。A股市场是一个并不成熟的市场，同时也是一个中小投资者占据绝对大多数的市场。在这样的一个市场里，是没有必要推行各类做空工具的，因为这些做空工具并不能为中小投资者所使用，但中小投资者却难逃这些做空工具的伤害。因此，这些做空工具的推出不仅对中小投资者不公，而且还直接损害了中小投资者利益。所以，对于A股市场的做空工具，该叫停的就直接叫停（如融券、量化交易、转融券），不能叫停的则应采取限制性措施，同时大量增加交易成本（比如股指期货），以削弱这些做空工具带给市场的冲击。
其次是进一步规范大小非减持（不限于大股东减持）。不仅破发、破净公司大小非不得减持，同时在上市公司给予公众投资者现金分红没有超过公司融资额度的情况下，大小非也不得减持。上市公司业绩变脸的，大股东及董监高等重要股东不得减持股份。而且控股股东持股降至公司股本的20%时，不得通过二级市场减持。
与此同时还应规范IPO公司的股本结构，将控股股东的持股控制在公司总股本的30%以内；将整个限售股的比例控制在总股本的50%以内（需要国有股东绝对控股的公司除外）。通过提高股东的减持门槛及控制股东持股额度，来减少股东减持带给市场的压力。
其三是设立平准基金，让平准基金成为维护股市稳定的定海神针。稳住股市，重要的是要用资金来守护。而市场上的各类资金，包括公募基金、保险资金、社保基金、养老基金等都有着各自的利益，并不能真正充当股市的救市基金。而且这些资金的运作也是有独立性的，监管部门不能强制性干预。所以，监管部门乃至高层需要稳住股市，就需要有直接的资金投入，这个资金就是平准基金。基于A股市场的规模，平准基金的规模以10万亿以上为佳。
责编:刘安琪 | 审核:李震 | 监审:万军伟
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