培育耐心资本 促进硬科技创新

余湄 边江泽 张冀

推动金融高效赋能新质生产力，不仅是深化金融供给侧结构性改革的重要举措，也是贯彻落实中央金融工作会议精神的重要行动。壮大“耐心资本”，促进硬科技创新发展需要政府、市场、投资机构等多方协同发力。

积极创设培育耐心资本的政策环境。强化硬科技企业种子期的国家扶持力度，特别是在政策引导、金融注资及财政补贴方面。鉴于种子期科技企业承载着极高的不确定性风险，因此资本对其的投资意愿普遍低迷。为应对这一挑战，建议国家层面出台针对性的补贴政策，以激励和保障初期投资，可先行以北京、上海或深圳等资金充裕、硬科技发达的城市为试点，逐步推广。具体而言，可探索设立种子期科技创新专项基金，专为处于萌芽阶段的科技企业提供财务支持，确保这些创新实体能够获得必要的成长养分。与此同时，应积极推动科技保险机制的发展，分散和缓解由单一企业独立承担的高风险压力。鉴于种子期企业面临最高的失败概率，科技保险的引入显得尤为重要。该机制能在企业创业受挫时，提供来自保险赔付的财务缓冲，为企业创始人及投资者减轻损失；而在企业创业成功并取得成果时，保险公司亦可依据约定比例分享成功红利，从而形成风险共担与利益共享的良性循环。这种机制的建立，不仅能够有效促进科技企业的健康成长，还能进一步激发社会各界对硬科技企业早期投资的信心与热情。

培育耐心资本，积极引导各类创新要素支持硬科技中小企业发展。要营造政府领投、机构跟投的氛围，引导投资机构关注硬科技企业的长期价值，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本。充分利用国有耐心资本作为杠杆，发挥政府引导基金、地方产业基金的导向作用，通过“四两拨千斤”的撬动作用，吸引各类社会资金进入本地硬科技产业链的建设。引导和撬动各类社会资本“投小，投早，投硬”，培育和壮大耐心资本。在融资环境上，重点引导私募股权与创业投资基金对优势企业发展提供支持帮助，以缓解企业资本匮乏、风险承担能力不足的问题。进一步创造良好的融资环境，吸引更多风险资本尽早进入硬科技企业的培育过程。通过调动社会资本，加大在硬科技初创领域的投入力度，发挥市场价值导向作用，甄选优秀硬科技企业重点培育。另一方面，也需要加强国家和地方对创业投资的支持引导，创立专门服务中小硬科技企业的创新基金，发挥科技成果、产业孵化基金的功能价值，专注中小硬科技企业培育发展。

打造多元化投资主体，壮大耐心资本。不断健全培育耐心资本的市场机制，吸引民营资本、长期社保、商业保险、养老保险进入耐心资本，打造多元化投资主体。鼓励更多天使基金等各类社会资本在企业初创时期进入，加速企业的孵化。注重引导和发挥包括主财富基金、公共养老保险、商业保险机构等的不同作用，建成多层次的耐心资本体系。与其他资金相比，养老资金和保险资金具有长期、大规模和稳定性的特征，与耐心资本的“长周期，慢回报”相符，因此，保险资金和养老资金是耐心资本的重要来源之一。应该鼓励和提高耐心资本中保险金和养老金的占比，一方面为养老产业发展提供新的投资渠道，另一方面也能壮大耐心资本。在加大政府投入的同时，可以借鉴国外的经验，如美国的小企业创新研究计划，在研发经费支出较高的部门留出一定比例的资金形成资金池，用于资助小企业科研课题的承担者，促进初创企业的创新。同时建立一定的风险分担机制，如以国家信用为担保，对科技创新企业的技术研发提供一定的保险，有效激发初创企业的创新活力，激发社会资本的投资热情，形成风险共担机制，促进科技成果的转化。