一、市场预测
随着宏观市场对于铜价的扰动增加，铜价也走出了前一周窄幅震荡的区间，而下周的宏观扰动依然较大，价格变化预期较为明显。基本面上，随着国内冶炼厂高检修期的结束，以及铜精矿2025年年度长单的落地，市场供应量短期有望有所回升，且12月作为年末结算月，市场多以回收资金为主，因此后续库存将有望止跌回升，整体供应的矛盾阶段性有缓和趋势；消费端表现预计增长有限，年末虽有追补订单需求，但考虑到资金压力等问题，实际执行的增量预计有限，更多需要关注提货效率和资金回收的问题。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，铜价整体波动率依然较高；不过从近期供需的变化以及季节性转弱的趋势，以及国内高检修期的结束，在供需结构的调整下，库存有回升可能；预计下周铜价震荡表现明显，整体价格运行呈现回落趋势，国内铜价运行区间在73500-75500元/吨，LME铜运行区间在8920-9200美元/吨。
二、市场成交
上海市场：本周进口比价较好，进口窗口持续打开，加之临近年底，持货商积极清关进口，保税区货源陆续流入国内，市场供应仍以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货依旧偏少。截止本周四，上海市场社会库存9.67万吨，较周一大幅下降1.38万吨。周内铜价偏强震荡运行，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。本周铜价重心上移，截止周五沪铜12合约盘面收于74730元/吨，上海市场1#电解铜现货均价74465元/吨，较上周五上涨565元/吨。周内现货升水较上周有所回落，主因部分时间进口铜集中到货流入，且下游企业接货情绪有限，现货成交氛围不佳；部分持货商以促成交积极降价出货，现货升水随即承压。然随着后续沪粤升水价差走扩，同时主流平水品牌货源流通仍较为不多，少数贸易商低价收货情绪显现，现货升水因此拉锯于升0~升50元/吨之间。下周临近交割，料国产品牌货源到货依旧有限，虽进口铜仍存增量，但考虑到目前沪粤升水价差出现套利空间，预计部分货源将转移至华南市场，因此现货升水下方空间有限。但目前下游加工企业订单较为一般，市场消费或将难有明显增量，升水上涨压力仍存，因此下周现货升水或区间运行于升0~升50元/吨附近。
上海洋山港现货市场：上海洋山港仍有进口抵港到船货源，整体相对上周表现增加。从美金铜溢价来看，环比上周五上涨，截止至本周五仓单升贴水46~66美元/吨，均价56美元/吨，环比下跌4美元/吨；截止至本周五提单升贴水40~56美元/吨，均价48美元/吨，环比下跌7美元/吨。
佛山市场：广东市场库存继续表现下降，主因市场到货仍然较少，仓库入库偏少，同时部分下游仍存接货需求，市场出库量下滑并不明显，库存因此下降。后续来看，区域内有冶炼厂继续检修，市场到货依旧受限，同时高升水局面，下游畏高采购情绪偏谨慎，因此库存仍将变化有限。本周铜价整体表现震荡上行，市场流通现货偏紧使得现货升水持续走高，持货商捂货惜售，积极挺价，下游企业面对流通货源偏紧情况谨慎逢低入市补库，加之部分贸易商采购来交长单需求，因此整体成交表现一般。但沪粤升水价差有进一步拉大的可能，后续或将有部分发往其他区域货源将发往华南。本周铜价表现震荡上涨，流通货源较为偏紧使现货升水高企，下游企业拿货畏高情绪浓厚，多保持谨慎观望为主。宏观上对铜价扰动增加，铜价表现震荡上涨，华南区域内冶炼厂的检修影响，使得市场上到货表现较少，加之持货商的积极捂货惜售，下游企业拿货较为谨慎，但随着沪粤升水价差拉开，后续或将有部分货源从华东转运至华南区域；因此预计后续市场消费难有明显好转，现货升贴水运行区间在升200-400元/吨。
天津市场：本周天津市场现货均价在74200元/吨左右，较上周均价73800元/吨上涨400元/吨，价格表现重心上移，市场现货升贴水报价在贴90-升70元/吨区间，较上周表现下调。
本周天津市场电解铜现货供应表现一般，仓库库存变化不大；检修冶炼厂恢复生产，虽大多货源以供长单提货，但市场现货流通品牌有所增加，整体供应方面未有紧张表现，未来将逐渐供应充足。本周铜价先扬后抑，整体重心上移，天津市场现货升贴水报价逐渐下调，大部分企业观望情绪浓厚，采买动作谨慎，下游实际需求表现不佳，较上周相差不大，多以长单提货为主，零单成交较少；周五临近周末，部分加工企业采购动作加快，也有持货商小幅下调升水以加速周末订单出售，新增订单较为有限，整体周度成交表现一般。下周宏观数据影响较多，据调研统计市场大多企业预测下周铜价震荡运行，在73000-75000元/吨之间。
重庆市场：本周重庆市场电解铜价格涨幅不明显，截止2024年11月29日电解铜中间价报74545元/吨，较上周五中间价上涨605元/吨。从供应来看，周内川渝社会库存小幅减少，截止至12月5日两地社库库存为3700吨，环比减少300吨；从具体情况来看，本周炼厂往重庆与成都发货量较上周有所减少，但在周五成都有数百吨的增量，但由于周内长单提货表现中规中矩，故整体库存变化量仍在预计范围内。从需求来看，首先，本周川渝现货升贴水整体呈现下滑趋势，但绝对价偏高，截止至本周五持货商升贴水均价在升水115元/吨，环比上涨15元/吨。此外，本周市场零单成交整体不太理想，仅在周五部分头部持货商持续调价后方录得少量订单，但前几个交易日，虽升贴水持续下调，但下游在临近年终决算的节点选择优先执行长单，故周内长单出货尚可，零单交易热度难以提振。后市来看，宏观方面，目前国内社库库存仍有一定的去库预期，加之目前长单谈判仍处于较为焦灼的局面，叠加下周宏观会议存在一定的宽松预期，故铜价预计仍将维持震荡走强的走势。消费方面，由于2501合约的订单普遍不多，但据调研了解，铜杆企业有为1月备库的需求，铜管企业近期订单表现尚可，故12月区域电解铜消费或将仍有一定的向好预期。现货方面，由于区域持货商仍有一定的到货增量预期，为促进成交，持货商下调现货升贴水的概率增加，预计下周西南市场现货升贴水或将在平水-升水100区间调整。
三、电解铜库存变化分析
本周（11.28~12.5）国内市场电解铜现货库存12.39万吨，较28日降1.02万吨，较2日降1.60万吨；本周上海市场社会库存继续表现大幅下降，主因下游加工企业逢低采购，虽进口铜仍有所到货，但国产品牌货源到货依旧较少，部分仓库出库较好；后续来看，下周进口铜仍有增量，但沪粤升水价差拉大，料部分货源将转移至华南市场，且消费提升空间预计有限，库存或小幅增加。
广东市场库存继续表现下降，主因市场到货仍然较少，仓库入库偏少，同时部分下游仍存接货需求，市场出库量下滑并不明显，库存因此下降。后续来看，市场到货依旧受限，同时高升水局面，下游畏高采购情绪偏谨慎，因此库存仍将变化有限。
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