长江商报消息●长江商报记者 沈右荣
2025年第一天，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）宣告再度冲刺港交所。
2024年的第二天，是蜜雪冰城第一次冲刺港交所之时。
2022年9月，蜜雪冰城曾冲击A股市场，未能如愿，遂转道港股市场。
蜜雪冰城的经营业绩较为亮丽。2023年，公司营业收入超过200亿元，盈利31亿元。2024年前三季度，其营业收入接近190亿元，盈利约35亿元。
历经快速扩张，蜜雪冰城在全球拥有超过4.5万家门店，成为全球最大的现制饮品企业。
蜜雪冰城采取加盟模式进行扩张，公司收入的主要来源，并非是收取的加盟费，而是向加盟商销售的食材、包材收入。这类收入占公司收入的90%以上。
摊子大了，管理的难度加大，蜜雪冰城的投诉增多。在黑猫投诉平台上，针对蜜雪冰城的投诉多达8500件，投诉内容涉及奶茶内有异物、服务态度差等。
值得一提的是，蜜雪冰城宣称聚焦单价约6元的高质平价，实际上，大部分产品单价超过7元，“不平价”的现实已经背刺了“低价之王”。
资本推动的执着IPO
开年第一天就打响了新年IPO“第一枪”，蜜雪冰城的急迫之情一览无遗。
蜜雪冰城的创始人张红超，1978年出生于河南商丘，1997年还在读书的他为了减轻家庭负担，在河南郑州开了一家“寒流刨冰”冷饮店，这就是蜜雪冰城的前身。1999年，张红超树立“蜜雪冰城”品牌。
2005年，张红超研发出售价仅1元的蛋筒冰淇淋（现在称为“新鲜冰淇淋”）。2013年，蜜雪冰城推出首款现制果饮“冰鲜柠檬水”，2017年创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”。2018年，蜜雪冰城超级IP“雪王”诞生，首家海外门店在越南河内开业。
与此同时，公司线下门店也快速扩张。2020年，蜜雪冰城的门店数达到1万家，2024年突破4.5万家。
门店数量快速增加的蜜雪冰城，经营规模、业绩不断增大，公司开始寻求进入资本市场，甚至瞄向海外市场。
不过，蜜雪冰城的IPO之路并不顺，2022年9月，蜜雪冰城冲击IPO，拟在A股深交所挂牌上市，计划募资64.96亿元。据此估算，其估值超过600亿元。但蜜雪冰城未能如愿，A股IPO悄然收场。
2024年1月2日，公司转道港股，并在当日递表。半年后，招股书失效。
2025年1月1日，蜜雪冰城再度递表港交所，由高盛与瑞银集团担任保荐机构。
如此急迫且执着的IPO背后，可能是资本在推动。
从股权角度来看，2016年底，张红超与联合创始人张红甫各持有蜜雪冰城50%的股权。到2020年12月，资本入股，前期投资包括万店投资、美团旗下的龙珠资本、高瓴资本和中信证券等加入。
此时，蜜雪冰城的估值达233亿元。
显然，这些知名资本是奔着蜜雪冰城IPO而去的。这些资本投资不菲，龙珠资本、高瓴资本和中信证券的投资分别约为9.33亿元、9.33亿元、4.67亿元。
入股已有4年，IPO尚未完成，这些资本急着退出。
一年卖出超74亿杯
再闯IPO，蜜雪冰城也是有底气的。
2020年开始，借助资本，蜜雪冰城加速开店。这一年，其门店数突破1万家，2024年初递交招股书时，蜜雪冰城门店数突破3万家，成为国内茶饮行业里唯一一家门店数突破3万家的品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城品牌门店数达到41800家，其中海外门店约4800家，加上子品牌幸运咖，蜜雪冰城公司的门店数达到45023家，成为业内唯一一家迈过4万家门槛的连锁企业。门店覆盖海外包括马来西亚、越南等11个国家。
2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城门店出杯量分别为74亿杯、71亿杯。
根据灼识咨询的报告，按照门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照终端零售额计，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业。
蜜雪冰城的经营业绩较为出色。2021年—2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城终端销售额分别约为228亿元、307亿元、478亿元、449亿元，分别实现营业收入103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元、186.60亿元，同期，其归母净利润分别为19.10亿元、19.97亿元、31.37亿元、34.86亿元。2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的营业收入同比增速分别为31.16%、49.54%、21.22%；归母净利润同比增速分别为4.55%、57.09%、45.19%。
同期，其销售毛利率分别为31.34%、28.34%、29.55%、32.37%。
数据显示，2024年前三季度，公司归母净利润已经超过2023年全年。
蜜雪冰城采用加盟模式扩张网络，截至2024年9月底，公司99%的门店为加盟门店。公司授权加盟商使用品牌，加盟商向公司购买门店物料及设备用于日常经营。
蜜雪冰城的营业收入构成中，除了向加盟商收取加盟费外，最为重要的收入来源，是公司向加盟商销售的食材、包材等。2024年前三季度，蜜雪冰城销售商品的收入达176亿元，约占公司营业收入的94%。
在加盟模式的驱动之下，蜜雪冰城最终靠赚供应链原料及物料的差价来盈利。
蜜雪冰城与加盟商结成了利益共同体，如果蜜雪冰城获利丰厚，那么，加盟商势必利润微薄，甚至是不赚钱。
有报道称，现在加盟蜜雪冰城，只有30%还有赚钱可能，50%仅能维持收支平衡，剩下的，就要面临关门转让。
2021—2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商自行关闭的门店数分别为206家、264家、641家、714家。
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