从大选前的“美好憧憬”、到大选后的“肆意狂欢”，特朗普交易在过去大半年的时间里，可以说已先后经历了两个阶段。
而如今，这一交易的“第三阶段”也可能是最为动荡的一段旅程即将上演：随着特朗普正式就职，这位去年美国大选赢家的一切竞选口号，都将迎来兑现之时……
特朗普去年11月在美国总统大选中的大获全胜，曾立即引发了跨资产类别的普遍反弹——股市飞涨，美元飙升，比特币也一飞冲天。而在两个月后，这位共和党人即将正式重返白宫，但其中只有部分特朗普交易还在继续，另外一部分则已早早偃旗息鼓。
这种行情的逆转首先体现在了股市上，由于投资者开始质疑美联储的降息预期以及新政府的政策建议对股价意味着什么，标普500指数回吐了大选后特朗普交易的大部分涨幅。国债收益率曲线在最初趋平后，自11月下旬以来则急剧陡峭化。与此同时，比特币和美元依然保持了涨势。
不少业内人士表示，随着特朗普的上台，这些押注可能将面临真正的考验。
关税是最大的风险，这引发了人们的担忧，担心特朗普政府的计划可能会导致一场比其第一任总统任期更长、更不可预测的贸易战。华尔街的专业人士也担心任何有关移民的行动将如何影响美国经济。他们还焦虑于地缘政治紧张局势会加剧，因为特朗普已经把矛头对准了美国的一些传统盟友，如加拿大、墨西哥和欧洲。
花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst在一场电话会议上表示，“预测是一个礼貌的说法，其实就是猜测，但我们必须对这些政策做出假设，因为它们将影响经济前景”。
美股
在去年11月大选后，特朗普交易的最初狂热情绪很快在股市中一些低迷的领域显现出来，比如小盘股。罗素2000指数在选举后的第二天上涨了5.8%，创下了两年来的最佳单日表现。其中的逻辑很简单：即将上任的特朗普政府的贸易保护主义政策将最大程度地帮助通常在美国国内创造大部分收入的群体。
但这股热情很快就消退了。罗素2000指数从11月5日到11月25日飙升了8%，然而在随后的几周内却回吐了大部分涨幅。
盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，“由于这些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它们依赖融资来维持运营，而更高的利率会损害融资环境。”
由于特朗普承诺放松对银行的监管，美国银行股也曾经历过大选后的狂欢。KBW银行指数从11月5日到11月25日上涨了近14%，创下了52周新高。然而此后，该指数也失去了上涨势头，截至上周五反而下跌了1.8%。
类似的情况还出现在能源股身上。由于特朗普对石油和天然气生产采取的“钻井，宝贝，钻井”(drill, baby, drill)立场，他对化石燃料行业的态度肯定会比拜登友好。能源公司的股票在选举后确实也获得了买盘。标普500能源指数在11月6日上涨了3.5%，创下一年来的最佳表现，从选举日至11月22日累计上涨了6.5%。但自那以后，该指数也一直处于动荡之中，在供应过剩、关税和经济增长的担忧中下跌了3.2%。
整体而言，股市交易在特朗普胜选后始终表现良好的领域，是少数投资者看来相对更为清晰的领域。
例如，与加密货币相关的股票基本上依旧保持了涨势，此外还有特斯拉——自特朗普获胜以来，这家电动汽车制造商的股价上涨了70%，尽管这位新总统是出了名的电动汽车怀疑论者。但多头们坚信的论点是，马斯克与政府的密切关系将有助于该公司实现制造全自动驾驶汽车的雄心。
Sosnick对此表示，“除了加密货币和特斯拉之外，其他股票在大选后交易中都没有起到持续效果。”
外汇
大选前后特朗普交易的最纯粹表现，或许便是做多美元——其依据是关税激增以及特朗普政府预期的宽松财政政策可能会带来的通胀。
数据显示，自大选日以来的10周内，彭博美元指数已累计上涨了5%，与2016年特朗普获胜后的涨幅相似。支撑这一走势的是被认为面临特朗普经济政策风险的非美货币的普遍疲软——包括G10货币中的欧元和加元。
华尔街对此其实早有预料。以Meera Chandan为首的摩根大通分析师曾预测，如果特朗普获胜，欧元可能会朝着1：1平价的方向走软，而巴克莱资本外汇策略师Skylar Montgomery Koning则表示，加元可能会跌至疫情时期的低点。Chandan和她的团队现在预计，欧元兑美元本季度将低于平价。
摩根大通全球外汇策略主管Chandan在最近的一次播客中表示，“我认为关税尚未(在外汇市场上)被完全定价。”
特朗普胜选后，大多数新兴市场货币走软。自大选日以来，MSCI新兴市场货币指数下跌了2.2%，南非兰特和一些欧洲货币跌幅居前。
墨西哥比索是交易员在投票前最喜欢押注的货币。不过颇有意思的是，自美国大选以来，墨西哥比索对美元汇率仅下跌了3.4%，实际表现要好于媒体追踪的31种主要同业货币中的大多数。比索相对坚挺的原因是交易商推迟了美联储降息的时间表，他们认为这也将使墨西哥决策者更加谨慎。
美债
特朗普的胜利——尤其是考虑到共和党在国会的横扫，预计会使收益率曲线陡峭化，因为其政策建议被认为会刺激通胀并对美国长期债务构成压力。这几乎就是眼下正在发生的事情，10年期和两年期国债收益率之间的利差扩大到了约34个基点，接近2022年初以来最为陡峭的水平，而更长期的国债在特朗普就职前已经暴跌。
施罗德投资管理公司投资组合经理Neil Sutherland表示，“我们开始看到曲线变得陡峭。美联储已经降息了100个基点，而长期收益率却反而上涨了类似幅度，这一事实告诉你，市场上已经发生了很多情况。”
美国经济数据的韧性和特朗普政策的不确定性，也对短端利率构成了压力。掉期交易商目前对美联储今年降息的定价不到两次。而在大选之前，他们曾一度预计大约会有六次降息。
当然，目前利率市场上唯一确定的可能就是不确定性。利率交易员上周就有机会在现实中看到这一点——因为月度核心通胀数据不及预期，导致美债收益率全线回落。
Sutherland认为，目前国债市场的情绪其实非常消极，收益率实际上仍有走低的风险。
加密货币
特朗普很久以前曾经对加密货币持怀疑态度，曾说比特币 “似乎是个骗局”，但现在他的态度已完全逆转，并得到了加密货币行业的大力支持。
据媒体援引知情人士透露，美国当选总统特朗普正计划在周一上任后发布一项行政令，将加密货币提升为国家优先事项，并给予该行业内部人士在其政府中的话语权。预计他还将放松监管，建立比特币战略储备。
自大选以来，加密货币资产虽然高度波动，但整体依然在走高，比特币在12月中旬创下历史新高，比11月5日的价格上涨了约50%。彭博银河加密货币指数(Bloomberg Galaxy Crypto Index)在大选后的第二天大涨11%，此后又上涨了29%。
上周五，特朗普甚至推出了他的特朗普表情包代币TRUMP。该代币甫一面市就一炮而红，在48小时内挤进前20大加密货币行列，总市值一度达到150亿美元。
目前，不少华尔街机构仍对比特币前景颇为乐观。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn预计，比特币将在今年上半年突破15万美元，并在第四季度达到18.5万美元。
而加密借贷平台Nexo的首席产品官Elitsa Taskova则预计，比特币将在一年内翻一番以上，达到25万美元。从未来十年的角度看，她认为整个加密市场的市值将超过黄金。
不过，一些业内人士也提醒币价可能在特朗普上台后面临一些获利了结压力。华尔街顶级技术策略师Katie Stockton就曾发出警告称，比特币的上涨势头已减弱，可能会出现持续数周的抛售，并最终在84500美元/枚左右找到支撑。
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