加息预期：俄如何稳定卢布汇率

《透视俄罗斯》特约记者 叶卡捷琳娜·普里亚欣娜

世界经济形势不稳，支持本币是各国央行的关键任务之一。2024年，卢布和其他货币一样，腹背受敌。卢布贬值、通胀风险和物价上涨，都对俄央行有效调整货币政策提出挑战。12月，俄央行不仅要保持卢布汇率稳定，还要为避免通胀加剧采取果断措施。

面值为一卢布的硬币

通胀对卢布汇率的影响

2024年年底将至，俄罗斯面临多重通胀挑战。根据俄国家统计局的数据，11月通胀率继续上升，加剧居民对消费品和服务价格进一步上涨的担忧。卢布贬值成为推动价格上涨的因素之一，导致进口商品更贵，进一步增加国内通胀压力。俄罗斯普列汉诺夫经济大学国家和城市财政教研室副教授、法学硕士瓦利什维利说：“俄央行主要任务是抑制通胀，通胀不仅对卢布汇率构成压力，且导致进口商品涨价。俄央行此前宣布，将继续收紧货币政策，包括提高基准利率，以减轻通胀压力。”当前条件下，俄央行不能忽视加息对稳定经济的作用。定期加息是抑制通胀、支持卢布汇率的重要工具。

俄维持卢布稳定和缓解通胀的潜在措施之一，是12月20日央行会议上决定加息。不同专家可能意见相左。“数字经济”公司的叶法诺夫说：“我们预计，俄央行将在会议上决定加息至23%，这也会导致经济降温，因为加息将不可避免地影响贷款和消费支出。”分析人士称，加息将导致物价涨幅放缓并稳定外汇市场，但也会影响经济增长，因为高利率往往导致贷款成本更高、投资活动减少。“自由金融环球”公司的切尔诺夫说：“我们几乎可以肯定，俄央行将在会议上把基准利率提高200-400个基点，导致存贷款利率上升，国内经济增长放缓。”

如果俄央行决定加息，后果将在2025年初显现，首先影响银行业。企业和个人贷款成本更高，抑制消费需求和投资，进而影响经济增长。对居民而言，加息1-2个百分点还会带来存款条件变化。银行可能提供更高的存款利率，吸引居民的储蓄兴趣并限制消费。瓦利什维利说：“预计俄罗斯人将继续储蓄，倾向于存款或其他低风险投资，这也会影响消费需求。”高利率可能会使一些企业生存困难。对大公司来说，贷款利率上升意味着债务重组支出增加。叶法诺夫说：“加息将导致经济降温，破产企业或将增加，因为对许多企业来说，偿债成本将变得过高。”

稳定俄金融形势的重要因素之一，是央行和政府的综合性工作，尤其通过干预外汇市场支持卢布汇率。过去几个月，俄央行积极动用外汇储备买卖外汇，降低卢布汇率的波动性。同时，政府继续支持出口部门，如能源行业和农业，增加外汇收入，有助于在世界经济不稳时稳定卢布汇率。切尔诺夫说：“稳定卢布汇率，不仅需要在货币政策上采取措施，还要采取支持外贸的措施，包括鼓励出口、开发新贸易路线。”

强制出口商出售外汇收入

俄央行稳定卢布汇率并加强其抗冲击能力的举措之一是强制出口商出售外汇收入。该措施不仅有助于创造对卢布的更多需求，而且有助于降低卢布汇率波动，确保金融市场稳定。2022年10月，俄央行出台一项新监管规则，要求出口商必须在国内市场出售至少80%的外汇收入，成为稳定外汇市场战略的一部分，旨在世界经济动荡时支撑卢布汇率。随着局势的稳定，这项规则有所调整，2023年将强制售汇比例降至50%。

不仅大油气公司，包括冶金和农业企业等大出口商都必须遵守售汇要求，以增加外汇在国内市场的销售量。规定强制售汇比例的主要目的，是维持卢布在国内市场上的流动性。通过在国内售汇，企业增加卢布交易量。这不仅能巩固卢布汇率，也使其他经济主体更容易获得外汇，使央行能抑制外汇市场可能出现的投机行为。强制售汇也是应对外部经济威胁的重要手段。全球油气价格波动情况下，此举可以降低全球经济变化对俄经济的影响。例如，在全球金融危机或地缘政治不稳条件下，这项措施对卢布形成额外保护，并通过俄银行和金融机构组织的外汇拍卖落实。出口商必须在拍卖会上出售规定比例的外汇收入。俄央行积极调整拍卖规模和频率，保持市场最佳供需平衡。但并非所有市场参与者都对这一措施满意。对一些外汇收入巨大的大公司来说，强制出售部分收入可能带来额外财务成本。处于竞争激烈行业的出口商对此感受最深，因为汇率对产品定价具有重大影响。但多数企业认识到，外部市场不稳条件下，采取这一措施是有必要的。

有利于金融稳定

实施强制售汇政策后，尽管面临外部经济风险，卢布仍表现得相对稳定，不仅加强了人们对卢布的信心，也大大降低了外汇市场的波动。

这项措施的积极作用，还在于为企业和投资者创造更透明和可预测的金融环境。此外，卢布走强有助于降低通货膨胀率。本币汇率越稳定，对进口商品和服务价格的压力就越小，从而有助于将通胀率保持在较低水平。全球经济制裁和大宗商品世界价格波动背景下，这对维护国内经济稳定尤为重要。

企业对强制售汇政策看法不一。一方面，大宗商品出口商已适应这一情况，并认识到该措施对稳定卢布和维持卢布汇率的重要性；另一方面，部分中小企业担心必须尽快卖出外汇可能带来额外的财务成本。预计俄罗斯央行将继续监测新政策的有效性，并可能根据全球市场形势做出调整。如世界经济形势好转，预计强制售汇比例可能降低，使出口商在支配外汇资金方面有更多自由，但目前该措施仍是俄罗斯外汇管制和维护金融稳定的重要工具之一。因此，实施出口商强制售汇政策，成为加强卢布汇率、保护俄罗斯经济免受外部冲击的重要一步。此举不仅有助于提高本币流动性，也为长期金融稳定创造了条件。本文刊载自《环球时报》“透视俄罗斯”专刊，内容由《俄罗斯报》提供。