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钢材：库存低位限产扰动，钢价或将先扬后抑
需求：据国家统计局数据，1-3月制造业投资同比增长9.1%，增速比1-2月加快0.1个百分点；基建投资同比增长5.8%，加快0.2个百分点；房地产投资同比下降9.9%，降幅扩大0.1个百分点。一季度地产需求仍是主要拖累，制造业、基建表现较强。一季度粗钢净出口同比增长18.1%，粗钢表需同比下降1.3%，总体依然呈现外需强、内需弱的局面。4月以来螺纹需求恢复有所加快，螺纹周度表需一度达到273.8万吨，而板材需求见顶回落，尤其是冷轧需求下降明显，使得4月份冷热价差大幅收窄，卷螺价差也明显收窄。5月份仍处于工程施工旺季，宏观政策层面仍有宽松预期，预计螺纹需求仍有进一步好转的空间，板材需求则在出口关税影响以及制造业消费淡季到来影响下，或将呈现下降局面。
供应：一季度粗钢及生铁产量同比分别增长0.6%和0.8%，其中3月粗钢及生铁产量同比分别增长4.6%和3.1%。4月铁水产量持续攀升，最新一周铁水产量高达244.35万吨，创下2023年10月以来新高。4月螺纹产量小幅增加，热卷产量则高位有所回落。近期钢厂盈利有所回落，但247家钢厂盈利率仍达到57.58%，钢厂生产仍有进一步增加的动力。不过近期有关粗钢产量压减的政策传闻不断，如果减产政策落地，对缓解市场供应压力将形成明显利好支撑。
库存：4月份五大品种库存累计下降203.5万吨，其中螺纹库存下降116.8万吨，热卷库存下降28.3万吨，目前五大品种总库存同比减少405.9万吨，其中螺纹库存同比减少246.5万吨，热卷库存同比减少42.3万吨。目前螺纹库存处于历史低位，多地处于规格短缺现象，低库存对钢价走势有较强支撑。热卷库存相对偏中性，冷轧库存则出现一定幅度累积。
成本：4月份铁矿石价格先跌后涨，仍维持较强的韧性，煤焦价格出现一定的企稳迹象，焦炭第二轮提涨已经逐步推进，原料价格坚挺对钢价有一定支撑。不过目前铁矿石、焦煤库存总体仍处于高位水平，原料供应相对充足，且在限产政策可能落地情况下铁水产量或已见顶，原料价格整体难有明显的上涨空间，成本对钢价支撑并不强劲。
总结：受下游赶出口、钢坯出口超预期等因素带动，目前钢材现货供需总体有所改善，尤其是螺纹的低库存及缺规格现象普遍存在，5月份钢价走势或存在一定的冲高动力。不过5月份关税政策对钢材出口影响将逐步显现，冷轧需求下降也或将逐步向热轧传导，钢价整体向上空间有限。中美关税政策变化、国内宏观政策出台以及限产政策推进等，均将对5月钢价走势形成扰动，预计5月份市场整体或呈现先扬后抑走势，螺纹走势相对强于热卷。
铁矿石：受宏观影响四月矿价反复，五月关注需求变化情况
供应方面，海外矿山季度冲量结束后，4月全球发运量保持中等水平，澳洲、巴西发运量较前期均有所下降。力拓、BHP、VALE发运量环比有所下降，FMG发运量环比微增。4月45港到港量环比有所下降，但同比仍接近于去年同期水平。3月进口铁矿砂及其精矿9397万吨，环比下降23.7万吨，同比下降674万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，目前低于去年同期水平，内矿库存累库。
需求方面， 3月海外粗钢及生铁日均产量分别为236.4万吨和112.8万吨，环比增加0.3%和下降0.29%。4月高炉开工率、产能利用持续增加至84.33%和91.6%，钢厂铁水产量持续增加，增加7.07万吨至244.35万吨。4月需求持续改善，铁水产量也增加至高位水平。但钢厂利润仍不佳，估计铁水向上空间很小。五一节后假期补库对需求有所支撑。
库存方面，4月港口库存有所去库，总体较上月末下降259万吨，压港增加19条船。247家钢厂库存较月初去库37万吨，进口矿库消比30.1。
展望5月，预计发运量将有所增加，到港量维持中高水平，供应端暂无扰动。需求端，目前铁水已经增至较高水平，受制于钢厂利润，需求进一步增加预期有限。在当前铁水产量水平下，预计港口库存重回去库，钢厂库存小幅波动。五一假期前后，钢厂补库短期对于现货价格有支撑，但中期宽松预期不变，预计整体五月价格将偏弱运行，关注终端需求变化、国内外宏观信息影响。
双焦：供需整体维持宽松，焦炭提涨之路曲折
焦炭方面，4月焦企第一轮提涨50-55元/吨落地，天津、唐山准一级冶金焦上涨50元/吨，第二轮提涨50-55元/吨未能落地，期货价格有所回落，2509合约下跌74元/吨。供应方面，焦企第一轮提涨50-55元/吨落地后，原料焦煤现货价格整体震荡运行，因此焦企生产亏损幅度有所缓解，多数焦企生产利润在盈亏平衡附近，独立焦企开工率有所回升，4月独立焦企日均产量增加2.72万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.06万吨。需求方面，终端需求恢复持续进行，月内螺纹表需最高到273.82万吨/日，政策端对于房地产市场多有积极表态，但是市场信心整体较弱；钢厂高炉产能利用率大幅回升，247家钢厂高炉产能利用率回升2.52%，铁水产量增加7.07万吨/日，对于焦炭需求大幅改善。库存方面，230家独立焦企库存去库0.87万吨，钢厂焦炭库存去库1.77万吨，焦炭港口库存累库28.47万吨，焦炭总库存增加1.58万吨。综合来看，终端需求弱势恢复，高炉开工率以及产能利用率提升增加原料的需求，尤其是铁水日均产量大幅提升，到了目前年内最高水平244.35万吨/日，远高于2024年同期水平，铁水产量大幅提升对于焦炭需求有支撑，不过焦炭供给量也持续回升；第一轮提涨后焦企利润处于盈亏平衡，部分焦企信心好转，马上开启第二轮提涨，钢厂认为焦企利润尚可以及目前焦企供需宽松，因此第二轮提涨未被接受，铁水日均产量继续提升空间有限，预计短期焦炭盘面呈现震荡整理态势。
焦煤方面，4月份现货市场震荡运行，山西中硫主焦价格上涨70元/吨，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格跌20元/吨，蒙3精煤价格下跌15元/吨，焦煤期货2509合约下跌103元/吨。供给方面，国内煤炭生产持续恢复，523家样本煤矿原煤产量增加7.61万吨，精煤产量增加3.86万吨至79.74万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量恢复至中高位，焦煤供应比较宽松，美国进口因关税问题存在大幅减量预期。需求方面，4月份焦企第一轮提涨落地，焦企生产亏损幅度有所缓解，目前焦企生产多数处于盈亏平衡附近，独立焦企开工率回升，钢厂高炉铁水创年内新高产量，焦企对焦煤阶段性补库。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加56.91万吨，精煤库存减少14.45万吨，洗煤厂原煤库存减少0.16万吨，精煤库存减少32.24万吨，独立焦企库存增加90.22万吨，钢厂焦煤库存增加19.8万吨，港口焦煤库存减少37.87万吨，焦煤总库存累库55.77万吨，焦煤库存压力小幅提升。综合来看，钢厂高炉产能利用率提升，铁水日均产量创年内新高到了244.35万吨/日，因此焦企对于焦炭的第一轮提涨被钢厂接受，焦企利润有所改善，不过焦煤焦炭供需整体偏宽松，因此钢厂对于焦炭的第二轮提涨暂未接受，焦企亏损状态改善后对于焦煤有了阶段性补库，但是多以逢低采购为主，对于高价煤种资源采购较少，大多仍以观望态度为主，关税政策对于市场参与者心态影响较大，短期焦煤市场供应宽松预期延续，暂时未有明显的方向性驱动，预计短期盘面呈现震荡整理态势。
废钢：电炉谷电利润由盈转亏，废钢价格或承压运行
4月废钢价格各地下跌为主，东北地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌20.4元/吨至2212.6元/吨。
供给端，4月钢厂废钢日均到货量回升，255家钢厂废钢日均到货量51.41万吨，环比增加2.43万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量回升，开工率回升。
需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.07万吨至53.78万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.96万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加0.84万吨；49家电炉厂产能利用率回落2.6%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落2%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电亏40元/吨左右，平电利润亏损200元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加14.6万吨至246万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加11.6万吨至148万吨。
综合来看，终端需求恢复延续，4月月内螺纹表需最高到273.82万吨/日，政策端对于房地产市场多有积极表态，钢厂高炉产能利用率大幅回升，247家钢厂高炉产能利用率回升2.52%，铁水产量增加7.07万吨/日，短流程开工率因为利润不佳而有所回落，废钢需求呈现短流程需求减弱长流程需求提升的局面，同时关税政策对于市场心态有一定负面影响，铁水产量继续向上空间有限，废钢需求面临一定考验，预计短期废钢价格或承压运行。
铁合金：终端需求偏弱，双硅震荡下行
锰硅：供应：主产区产量持续下降，但近期降幅放缓。依据钢联数据，截至4月25日当周，锰硅周产量为18.6万吨，日均产量2.66万吨，周环比下降1.35%，降幅略低于此前市场预期，同比仍然增加。
需求：钢招持续进行，定价逐渐下调，下游采购意愿相对有限。主流钢招定价，河北某大型钢厂4月锰硅合金采购11400吨，较3月采购量增加400吨，承兑含税到厂价为5950元/吨，较上月环比下降450元/吨，主流钢招定价公布后，其余钢招陆续开展。
库存：样本企业库存持续增加，仓单数量仍然较高，钢厂锰硅库存偏低。本月样本企业库存环比持续增加，截至4月25日数据，63家样本企业库存合计为18.18万吨，环比增加2.42万吨，增幅为15.36%。截止4月24日，锰硅仓单数量123183张，有效预报10301张，合计133484张，折约66.7万吨。4月钢厂锰硅库存可用天数为15.44天，环比下降1.17天，同比下降0.33天。
成本：港口锰矿价格持续回落。截止4月24日加蓬锰矿Mn44.5%汇总价格38元/吨，月环比下降6元/吨度；澳矿Mn45%汇总价格38元/吨度，月环比下降6.5元/吨度；南非半碳酸Mn36.5%汇总价格38元/吨度，月环比下降3元/吨度，成本端支撑有限。
总结：市场情绪扰动，成本支撑减弱，仍需减产缓解供需矛盾，锰硅价格低位震荡为主。本月黑色板块走势整体偏弱，双硅价格跌幅较大。基本面来看，终端需求相对偏弱，本月钢招价格较上月环比降幅明显，低价情况下，下游采购备货意愿不强，市场观望情绪较浓。成本端，本月锰矿价格仍震荡走弱，且跌幅较大，成本支撑不强。供应端虽在抓紧减量，但减产幅度低于此前市场预期。综上，近期锰硅基本面支撑有限，且缺乏破局驱动，仍需减产缓解供需矛盾，预计短期锰硅价格仍低位震荡为主。
硅铁：供应：硅铁产量持续下降。依据钢联数据，截至4月25日当周，硅铁周产量为9.89万吨，日均产量1.414万吨，周环比下降1.4%，宁夏主产区减产幅度低于此前市场预期。
需求：主流钢招定价环比下调，下游采购备货意愿有限。主流钢招4月75B硅铁采购价5950元/吨，较上月环比下降230元/吨，量1700吨，环比下降183吨。其余钢招陆续开展中，定价多在5950-6000元/吨左右。
库存：硅铁样本企业库存环比下降，但仍位于历史同期中位水平，钢厂硅铁库存仍然偏低。截至4月25日数据，60家样本企业库存合计为8.37万吨，环比下降1.12万吨。4月钢厂硅铁库存可用天数为15.44天，环比下降0.82天，同比基本持平。
成本：本月硅铁生产主要原材料成本相对稳定。硅铁生产主要原材料中，兰炭小料价格本月持稳，陕西地区在655元/吨左右。内蒙、宁夏地区电价成本下调，钢联数据显示，截至4月25日当周，内蒙古铁合金生产企业电价约0.415元/度，月环比下降0.015元/度；宁夏地区铁合金生产企业电价约0.415元/度，月环比下降0.02元/度。
总结：硅铁生产成本逐渐下降，基本面支撑有限，未来关注主产区减停产情况。目前硅铁缺乏强有力利好因素支撑，终端需求偏弱是主要影响因素之一，硅铁生产成本虽逐渐下降，但主产区即期生产利润仍然为负，未来仍需减产缓解供需矛盾，预计短期硅铁期价仍低位震荡为主，关注后续主产区减停产情况。
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