光大期货：4月17日金融日报

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股指：

4月16日，A股市场震荡回调，尾盘拉升，Wind全A收跌0.53%，成交额1.14万亿元，较上周小幅缩量。交通运输、银行。煤炭等板块表现偏强，新能源车和TMT相关板块走弱。中证1000指数下跌1.33%，中证500下跌0.82%，沪深300上涨0.31%，上证50上张0.91%。统计局公布多项一季度经济数据：中国一季度GDP录得5.4%；3月社零同比5.9%，消费端对经济总量形成超额贡献。这也与此前公布的社融高于季节性水平的数据基本一致。受到关税影响，二季度相关数据可能出现回落。截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。中国国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。该政策同样对A股产生长远影响，未来我国经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。降准降息预期在今日重新升温，央行购买国债窗口可能重新打开。

国债：

昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.02%。中国央行开展430亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。央行开展1045亿元7天期逆回购操作，单日净回笼144亿元。银行间市场方面，DR001报价1.69%，DR007报价1.72%。经济数据出炉，一季度国内生产总值同比增长5.4%，经济平稳向好趋势延续。资金面来看，3月中旬起公开市场操作对资金面呵护力度增强，4月政府债净发行压力较低，资金保持偏紧态势但边际转松。政策方面，在外围不确定性加大背景下，货币政策宽松预期有所增强。短期来看，债市上涨较为充分，在未有降息落地情况下债市继续走强动力明显减弱，短期以横盘整理态势看待。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金大幅走高，上涨3.5%至3342.57美元/盎司；现货白银上涨1.37%至32.48美元/盎司；金银比升至102.8附近。昨晚美联储主席鲍威尔讲话仍无视特朗普降息呼声，一方面，他认为加征关税等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息、要避免关税持久推升通胀。关税推高通胀，让经济增长放缓，被视为提出了滞胀的担忧。另一方面，他警告投资者，面对不确定性，美股等金融市场会继续波动，但否认联储会大规模“救市”。鲍威尔讲话加剧了美元金融资产的撕裂，滞胀的担忧则大幅提升了金价。黄金交易逻辑仍聚焦于“滞胀博弈”与“政策扰动”，持续受到市场追捧，且呈现加速上扬态势。笔者认为，危机同行，历史新高下的黄金很难去“量化”高度，维持左侧多头谨慎交易，止损位上移至3100~3200美元/盎司区间。对于白银而言，工业品和黄金表现同时影响银价，但金银比回归预期下，银价补涨预期会强烈，因此建议维持逢低买入操作。

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