估值480亿独角兽，再闯港交所

多次谋求登陆资本市场未果的微医，再次“卷土重来”。

12月31日，微医控股有限公司（简称“微医”）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人。

早在2021年4月，微医曾向港交所提交过上市申请，但未能成功，此后在资本市场上似乎声量渐弱。

此前的上市招股书中，微医称自己为“国内最大的数字医疗服务平台”。如今，在最新的招股书里，微医的定位是“中国AI医疗健康解决方案的最大提供商”。由此可见，微医在业务结构上已发生重大转变。

在互联网医疗行业里“消失”已久的微医，如今重回聚光灯下，再度冲击港交所靠的是什么？

上市计划曾一度搁置，红杉腾讯都来投了

在成立的十多年里，微医经历13轮融资，成功吸引了红杉中国、腾讯投资、启明创投等一众知名投资机构的支持与背书，且数次向外界释放出筹备IPO的积极信号，但都未能成功踏入资本市场。

2011年前后，廖杰远推出医生预约平台挂号网，这也是微医的前身。次年，公司便获得了由风和资本、五源资本领投的总额达2200万美元的A轮融资。2014年，五源资本继续加注其B轮融资，复星集团、腾讯、启明创投也投入资金。

凭借着巨大的挂号入口，公司的业务开始从单纯的挂号、就医流程优化向全链条延伸。2015年，挂号网更名为微医，并在中国成立首家互联网医院，开启了全新的发展阶段。同年，公司宣布完成3.94亿美元的C轮融资，由高瓴资本、高盛集团领投，复星、腾讯、国开金融等共同投资。

彼时，微医的业务主要分为医疗服务和健康维护服务。前者为C端用户提供在线预约、线下首诊、病历获取、在线复诊、电子处方、处方配药、在线结算医疗费用等；后者为C端用户提供慢病管理服务及为企业客户提供线上诊疗、转诊、健康监测、健康指导等服务。

2018年，微医完成5亿美元战略融资。彼时有传闻称，微医在融资结束后，将于年底在香港上市。2021年2月，红杉资本与千禧投资一起对微医进行了4亿美元的Pre-IPO轮融资。

2021年4月，微医正式向港交所递交招股书，6个月后招股书失效，未等来上市聆讯。2022年年底，微医完成6688万美元G轮融资，投后估值来到了67亿美元（约489亿人民币）。

IPO前，微医创始人廖杰远通过New Forte持股为11.51%，WD Family B Limited持股为3.57%，WD Family C Limited持股为1.92%，WD Family X Limited持股为3.51%，友邦保险持股为1.58%，腾讯持股为8.79%，红杉持股为2.29%，高瓴持股为4.13%，高盛持股为1.93%，Qiming Venture（启明创投）持股为2.69%。

迟迟未见上市背后，或许承载着微医在商业模式上的焦虑。与靠医药电商业务盈利的阿里健康、京东健康等不同，医疗服务业务需要更长时间来证明商业模式的可行性。

2018-2020年，微医年内亏损分别为40.52亿元、19.37亿元、19.14亿元，经调整净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元，报告期内经调整净亏损累计达20.41亿元。

持续的亏损使得投资者对于其盈利能力和未来发展前景存在担忧，无疑会对公司的上市进程产生负面影响。

上半年营收增长107.4%，讲出AI新故事

如今距离其首次递表已过去三年半时间，微医二次递表冲击港交所，备受资本市场和行业的关注。随着最新版的招股书公布，微医又向资本市场讲出了新的故事。

招股书显示，微医2021年、2022年、2023年营收分别为9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元；2024年上半年达到了18.18亿，同比增长107.4%，收入规模和增长速度都远超2021年版招股书所涵盖的时期。

与此同时，公司亏损收窄趋势明显，2021年至2023年以及2024年上半年，微医控股持续经营业务的经调整亏损率分别为140.8%、59.7%、27.1%以及7.0%，呈大幅收窄趋势。