从强势暴涨到急速暴跌，“网红第一股”再次上演疯狂过山车。
从12月初开始，借着“首发经济”的东风，天下秀的股价在游资的助推下一路疯狂飙涨，期间一度连续两日强势涨停创出阶段新高，累计涨幅高达46%，以至于公司不得不数次发布股价异动风险提示相关公告。
12月17日，公司股价突然开始转头暴跌，随后4天，股价已跌去近半涨幅。一场超短时间的概念炒作，宣告阶段结束。
回看该公司上市以来，类似这样的超级过山车行情，已上演过多次。
这真是一家有意思的公司。
01
资料显示，天下秀的前身是“ST慧球”。2018年11月，ST慧球前控股股东瑞莱嘉誉与天下秀约定，瑞莱嘉誉将其持有公司11.66%的股份转让给天下秀。
2019年12月，天下秀完成资本重组，2020年4月，天下秀成功“借壳”上市。上市之后，公司的业务开始进军红人经济赛道，把自己打造成红人新经济领域的平台型企业。
作为“网红第一股”，天下秀身上少不了的，也是各种“网红概念”。
2021年被称为“元宇宙”元年，“元宇宙”概念爆火之际，天下秀推出旗下3D虚拟社交产品“Honnverse虹宇宙”。
蹭上热点之后，天下秀股价短暂暴涨，厦门赛富等多位股东却趁机减持，套现数亿元，引发了不小的争议。
后来，数字藏品盛行，天下秀又随之推出了TopHolder数字收藏品平台。由于相关业务没有具象化的商业落地支撑，天下秀还曾遭到监管警示。
去年AI概念爆火，天下秀又布局AI业务，推出了“灵感岛AI助手”，先是针对C端用户提供内容创作功能，后来又上线了面向B端的营销创作工具。
与此同时，“Honnverse虹宇宙”也开始结合AI技术进行整合，还启动了MR混合式数字文旅解决方案，并表示要探索VR、MR及AIGC技术在文旅、文博领域的创新应用。
今年年初，苹果的Vision Pro正式上市，引发热议，随后的6月，天下秀就宣布，Honnverse虹宇宙正式上架Apple Vision Pro应用商店，成为首批支持高端MR眼镜的元宇宙平台之一。
然而这些业务并没有给天下秀带来本质上的变化。
究其原因，无论是元宇宙产业，还是数字藏品平台，都与天下秀的主营业务相去甚远，商业模式也大为不同。
在AIGC领域上，灵哪怕是灵感岛能够给天下秀本身用户的营销业务进行赋能，但其功能既比不上国内头部，收费也并不低廉，对于公司业绩上的助力也相当有限。
2024年前三季度，天下秀营业收入30.45亿元，同比下降3.92%，归母净利润6542万元，同比下降41.92%。 以单季度收入来看，第三季度营业总收入10.41亿元，同比下降1.89%，第三季度归母净利润2034.97万元，同比下降59.21%。
净利润下跌的背后，是运营数据的不尽如人意。
第三季度，天下秀毛利率为17.12%，同比下降7.31%，净利率1.99%，同比下降38.75%。
同样引人关注的是，天下秀的应收账款体量较大，近几年来，天下秀的应收账款余额均维持在较高水平，2022年末、2023年末，天下秀应收账款余额分别为26.68亿元、25.7亿元。到今年前三季度应收账款仍有25.3亿，并没有明显减少。
曾几何时，天下秀也曾完成五年复合增长率超40%的成绩。
2019年12月，天下秀完成资本重组，2020年4月，天下秀成功“借壳”上市。
为了实现天下秀的重组，原股东曾经做出业绩承诺，承诺在截至2019年、2020年、2021年累计实现的扣非归母净利润分别不低于2.45亿元、3.35亿元、4.35亿元。
最后这三年间天下秀的归母净利润分别为2.59亿、2.95亿元、3.54亿元，最终以合计净利润10.48亿元，完成业绩承诺。
然而此后，天下秀的业绩便开始急转直下。2022年、2023年，公司净利润断崖式下跌，分别同比减少了49.22%、48.43%。
2019-2021年间，尽管天下秀的营收利润双高速增长，但应收账款同样如此大规模激增，这是这样的经营趋势，难免让市场感到困惑。
02
天下秀创始人李檬在《红人经济》一书中写道：“好的内容，好的内容创作者本身就是一个‘新货架’。”
从天下秀的业务上来看，红人才是是商品，商家则是消费者，而天下秀的平台，才是一个货架。
天下秀对自己的定位是“超级连接器”，也是因此，尽管后续天下秀衍生出了诸多业务，但最主要的业务，仍旧是以四大平台为核心的“红人经济生态圈”。
概括来说，公司一方面通过营销和资源平台，如WEIQ、SMART等，对于B端的商家提供签约和营销服务，一边为网红提供资源平台，为网红进行价值评估，提供相关的公开数据，并衍生出了TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器等。
因此，天下秀的市场来源于商家和网红两方用户，愿意投广告的商家和愿意通过平台接广告的网红越多，天下秀的用户也就越多，市场占有率及净利润也就逐渐攀升。
2019年至2021年之间，伴随着供需两端的高速增长，天下秀的营收和净利润也能够快速增长。
直到现在，天下秀的平台用户也还在逐年攀升，最新财报显示，WEIQ平台注册红人和商家数均实现增长，入驻平台的MCN机构数量已经超过两万家。
但当商家给的推广费用越来越少，回款周期越来越长，网红流量越来越易逝 ，尤其是流量平台本身的广告业务崛起，网红和商家，就变得越来难以接受第三方的介入。
近几年来，网红经济越发兴盛，但网红带货的路越来越竞争加剧。
《2023年中国互联网广告数据报告》显示，2023年，中国互联网广告市场规模预计为5732亿元人民币，同比增长12.66%。
其中视频与短视频平台合计广告收入达到了1433.08亿元，网红效应在营销中愈发受到重视。
但与此同时，网红、MCN、商家、平台，以及天下秀这类中间商之间的竞争与角力，也愈发激烈。
正如此前天下秀回应投资者所称，天下秀和市场上的MCN是竞争合作关系，MCN可以自己独立接单，也可以通过天下秀平台接单。
现如今，随着各大MCN议价权逐渐提升，相比通过第三方接单，不少MCN更倾向自己负责旗下艺人的商单合作。还有部分MCN本就只承担网红的商务工作，并不涉及内容制作，也分担了部分第三方平台的流量和业绩。
除了MCN机构独立接单，官方平台也在逐渐瓜分这一流量。
目前，抖音有自己的巨量引擎，快手也有自己的磁力引擎，均可以通过官方平台直接联系平台达人，进行广告投放。
而微博则为第二大股东，持股8.17%，可以说是和天下秀高度绑定。
但新浪微博营销平台，同样也可以连接商家和达人，充当第三方，和天下秀共享同一个流量池。
而随着抖音、快手等短视频平台的兴起，流量的更替变得更加迅速，网红越发“去中心化”，小网红不通过平台和MCN对接商单的情况也越发常见。
互联网广告这一流量池，已经吸引了太多机构和公司入局，对于天下秀来说，竞争已经相当激烈。
对于天下秀而言，公司寄希望于AIGC，希望能够打造去中心化的创作者经济商业生态体系，也即是所谓的Web3.0时代。
但未来如何，仍旧难以预料。
结语
尽管天下秀在新兴业务上多是借用其他公司的技术与平台，并没有太多自研技术，但在天下秀的主营业务中，仍旧有一定规模优势。
尽管竞争愈发激烈，环境变化难以捉摸，但在红人经济赛道中，天下秀的2万用户正是其最好的护城河。
不过，对于公司来说，一味追逐热点，带来的股价暴涨或反弹终究只是昙花一现，利用市场热门概念给公司镀金，最终也难以带来业绩提振。
想要真正守好护城河，天下秀仍需要在主营业务上努力突围。
本文来自微信公众号，作者：远禾，36氪经授权发布。
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