ETF资讯|“旗手”随市转弱，拐点还有多远？券商ETF（512000）基金经理发声：量能是主要掣肘，估值+增量资金催化春季躁动

新年前后，A股突然转弱，券商作为行情风向标随市回调，数据显示，截至1月10日，券商板块年内累计下跌10.11%，在所有申万二级行业中位列倒数第五，与2024年4季度的强劲攻势形成鲜明反差。

对此，券商ETF（512000）基金经理丰晨成发表最新解读，他认为，券商板块近日的跌势主要是对市场成交量下行的反应。2024年4季度，在日均1.8万亿元量能的市场环境下，券商是基本面改善最确定的细分子领域。而开年以来，市场成交量从高活跃区间有所回落，板块转为弱催化状态，市场进入政策博弈期。

然而与此同时，乐观因素也在累积。

估值角度，随着近期回调，部分龙头券商PB估值再度回到1倍以下（以2024年净资产计算），当下估值水平具备较高的配置性价比。截至1月10日，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB仅1.38倍，位于近10年27.45%分位点的相对低位。

资金角度，前期增量政策支持下，我国制造业PMI保持扩张，非制造业景气大幅改善。股市增量资金主体由个人转向机构（未来1-2个季度，险资、互换便利等机构资金有望提供增量资金），低利率环境下中长期资金入市意愿提升，结合春季躁动背景下流动性宽松，有望催化大金融板块。

展望2025年，丰晨成认为，增量政策、增量资金依然可期。财政和货币政策组合超预期，尤其是“适度宽松”的货币政策表述，为近10年首次。中央经济工作会议针对资本市场提出深化投融资综合改革、打通中长期资金入市卡点堵点等要求，预计融资功能逐渐恢复，稳股市的增量资金主要是落实推动中长期资金入市要求，包括保险资金、理财资金和互换便利等。利率低位震荡、债券配置已高，未来险资有望提升权益配置中枢。10万亿化债方案落地及下一步财政政策，国内逆周期政策持续在路上，非银板块有望受益于金融资产质量改善。随着数据逐渐验证，经济信心修复有望对成交量（情绪）敏感的券商板块提供弹性空间。

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