作者｜Eastland
头图｜视觉中国
2024年H1，中国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长66.6%、58.9%、37.8%、32.2%，价格分别下降40%、48%、36%、15%，均创历史新低、全面击穿成本线，整个产业链陷入普遍亏损。
2024年前三季度：
TCL中环（SZ：002129）扣非净亏损69.2亿；
隆基绿能（SH：601012）扣非净亏损64.9亿；
通威股份（SH：600438）扣非净亏损40.4亿；
保利协鑫（HK：3800）亏损29.7亿；
天合光能（SH：688599）扣非净亏损10.7亿；
晶澳科技（SZ：002495）扣非净亏损5.9亿；
晶科能源（SH：688233）扣非净利润4.76亿、同比下降92.1%；
政府及光伏行业的应对措施有：
5月，国务院发文要求加强光伏行业固定资产投资项目的审查，坚决遏制低水平项目上马；
7月30日，中央政治局会议提出：强化行业自律、防止内卷式恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后产能退出渠道；
11月14日，16家光伏头部企业达成“行业自律”共识，宣布组件报价不低于0.68元/W；
11月22日，20家光伏企业成立“光伏行业对外贸易自律委员会”。
据悉，光伏行业正酝酿实施配额制，即2025年各家、各环节根据往年出货量、现有产能分配销售额度。
对行业自律不做过高期待，“730会议”的影响会比较大，因为光伏项目的发标方多为央国企，纠正光伏企业“卷价格”可谓手到擒来。
下面，以TCL中环为样本看光伏龙头如何陷入困境。
不是卖不出去，是价格太低
1）销量增长、营收跳水
中环主营硅片业务，电池/组件刚刚起步，硅片主要外销，自用比例较低：
2020年，中环硅片外销60.8亿片（折算成M6产品列示，下同），约38GW，收入141.6亿；
2021年，中环硅片外销82.1亿片，约51GW；收入318亿、同比增长125%；
2022年，中环硅片销106.4亿片、约67GW；收入509亿、同比增长60%；
2023年，中环硅片外销163亿片，约102GW、同比增长53%（隆基硅片外销53.8GW、自用71.6GW）；收入438亿、同比下降14%；
2024年H1，中环硅片出货62GW、同比增长18%；外销约56GW，收入104亿、同比下降61.3%；
中环硅片不仅产能及成本控制能力领先，而且是光伏硅片技术发展（大尺寸、薄片化、N型等）的引领者。
2023年，中环N型硅片市占率36.4%；截至2024年6月末，中环大尺寸、N型硅片产能达190GW。
2）单价超跌
光伏硅片技术含量相对较高，在光伏产业四大环节（硅料、硅片、电池、组件）中利润率可观：
2020年，中环硅片业务毛利润27.3亿、毛利润率19.3%；
2021年，中环硅片业务毛利润72.3亿、毛利润率22.7%；平均每片售价3.87元，每片毛利润高达0.88元；
2022年，中环硅片业务毛利润96.5亿、毛利润率19%；平均每片售价提高到4.78元、每片毛利润0.91元；
2023年，中环硅片业务毛利润95.4亿、毛利润率21.8%；平均每片售价降至2.96元、每片毛利润0.59元；
2024年H1，中环硅片业务毛亏损9.6亿、亏损率9.25%；
根据中环《2024中报》，上半年出货62GW。假设外销占出货量的90%，折算为210尺寸硅片55.8亿片，每片售价仅1.9元（每瓦0.19元），每片亏损0.17元。
中环在《2023年报》中预测，2024年全球新增装机量525GW，目前看来最多能到450GW；预计海外市场需求占全球总需求的60%以上，实际只有45%。
基于对2024年国内、国际市场的乐观预测，加之对技术、成本控制能力的自信，中环激进备料、高强度生产。最终迫于库存和有息负债压力，以低于成本的价格甩货，导致巨额亏损。
回顾第一次“跌倒”
2004年之前，全球多晶硅产业发展平稳，年产量略高于3万吨，主要用于半导体器件行业。
2004年，欧洲国家相继出台补贴政策。德国推出《可再生能源法》，度电补贴高达0.45-0.62欧元，为期20年，新增装机量增长3倍以上。全球新增装机量同比提高90%。
被称为“光伏产业化元年”的2004年，全球新增光伏装机量不到1GW。随后的两年，装机量保持两位数增长，2006年达到1.6GW。
1）一哄而上
下面是再熟悉不过的戏码：中国光伏企业从技术含量较低的组件环节入手，大量承接海外订单并争夺原材料。出货量年年涨、原材料价格节节高、赚钱难上难。
2007年，中国光伏电池产量来到世界第一。年内新增装机2.5GW、同比提高58%；
2008年，新增装机5.5GW、同比提高119%。中国光伏企业达到千余家，其中13家在海外上市，无锡尚德创始人施正荣成为中国首富（尚德于2005年12月上市）。
2009年，受金融危机影响，补贴退坡，装机容量增速降至33%，但装机量仍达7.3GW。
2010年，欧美需求回升，全球新增装机17.5GW、同比提高140%。
2011年、2012年，欧美市场回暖，新增装机量高位徘徊。
2）两头在外，两头被卡
2004年-2012年的全球光伏市场，绝大多数需求在欧美发达国家并且由各国政府买单，产能迅速向中国集中，其他国家光伏企业纷纷压降产量直至破产。
而对中国光伏企业而言，市场和关键原材料都高度依赖海外（七大国际厂商垄断70%以上供给），史称“两头在外”，被“收拾”是早晚的事儿。
首先是对原材料下手：多晶硅从2004年的40美元/公斤一路涨至2008年的400多美元/公斤。
其次是关税打压：2011年-2012年，欧美国家先后对中国光伏实施“双反”调查（欧盟对中国产品的平均税率达47.6%）。
2011年，中国光伏产品对外出口225亿美元；2012年，骤降至127亿美元。
中国硅料产能全面爆发，恰逢市场需求相对疲软。因当年技不如人，中国硅料成本高企。没等中国企业“开撕”，国际巨头已经出手、低价抛售。2009年，全球硅料行业营业利润率高达39%、组件行业仅为3%；2010年，硅料利润率跌至14%，组件陷入全行业亏损，亏损率1%；2012年，硅料跌到24美元/公斤。
为应对硅料价格暴涨，中国企业有两个对策：
一是利用采购合同锁定价格；
二是巨资引进技术和生产线，自建硅料产能。
不论采取哪种对策，当硅料价格暴跌，中国光伏企业都陷入困境：
无锡尚德高价锁定硅料，陷入两难——要么高价进货，要么赔付巨额违约金。挣扎到2013年，宣布破产；
在多晶硅项目上投资126亿的天威英利，2011年计提近23亿减值准备，自此元气大伤，结局也是破产重组；
江西赛维不仅投资120亿建设硅料厂，光伏产业链各环节全面出击，最终背上300亿巨债。
进入“中国时代”
2009年，中国开始实施“金屋顶工程”，旨在解决偏远地区用电问题，补助标准高达2万元/Kw（峰值功率）。
当中国企业掌握必要技术、在四大环节都有足够占比、成本已大幅下降等前提下，面临海外市场大滑坡，中国适时加大补贴力度——2012年出台《太阳能发电发展十二五规划》；2013年给予分布式光伏每度0.42元补贴。仅相当于德国8年前度电补贴的6.8%-9.3%。
2013年，中国新增光伏装机13GW、占全球光伏产业份额约30%；
2017年，中国新增装机52.8GW、占全球光伏产业份额56.4%。
随着光伏产业日渐成熟，2018年补贴开始逐步退坡（史称“531新政”）。2019年“761号文件”要求集中式光伏上网电价通过市场竞争方式确定。
当企业加速向海外扩张，国内新增装机量及全球占比开始下滑。
2019年，中国新增装机30GW、占全球的26%；
根据国家能源局数据，2020年光伏平均补贴强度为0.033元/度，较2019年下降49%。
实业资本厌恶不确定性，大方向（补贴退坡、平价上网）明朗后，中国光伏装机量重拾升势。
2021年，中国新增装机量重回55GW（略高于2017年）、占全球的32%。从这一年起，除户用光伏外，光伏项目全面去补贴，进入平价上网时代。
抛开补贴这个“拐棍”后，中国光伏迎来真正的爆发：
2022年，新增装机87GW、占全球的38%；
2023年，新增装机217GW、占全球的55%；
2024年，预计新增装机450GW、占全球的54%；
随着光伏产业链成熟，原材料、组件成本持续下降，优质项目度电成本LCOE（平准化度电成本）低于火电。
展望：光伏治沙带来的增量需求
中国光伏行业第一次跌倒是“两头在外、两头受制”，80%的责任在外方。第二次跌倒是自乱阵脚，80%的责任在己方。
2024年前三季，中国光伏组件出口量为187GW、同比增长16.9%，但金额却降了35.1%，也就是说组件价格下降了44.5%！#怪不了“双反”#
2024年11月，财政部和国家税务总局将光伏产品出口退税率从13%下调至9%。
国内外光伏市场面临的问题有几点共性：
一是政府、社会的投资意愿不够强；
二是光伏用地；
三是电网承载能力；
中国光伏产业第一次“爬起”，主要靠中国通过补贴启动国内市场；
第二次“爬起”的契机或许在光伏治沙。
在沙漠地区大面积部署光伏板，可有效降低风速及地表水蒸发量，改善植物的生存环境。
西部不少荒漠地区拥有丰富的地下水，可以抽水清洗光伏板的同时进行灌溉。植被有助于固沙保水，减少扬尘，反过来改善光伏板的工作环境。
植被繁茂到一定程度，可进行适度放牧。牲畜的粪便是天然肥料。
经过多年实践，“光伏治沙”模式日臻完善——板上发电、板下修复、板间种植/养殖，成为所有荒漠治理方案中不可或缺的组成部分。
中国有173万平方公里沙漠化。如果将三分之一“可治愈”部分改造成良田，将增加8亿亩可耕地，增幅超过40%！
沙漠变良田带来生态价值、经济价值，提高了政府、社会的投资意愿。光伏占地问题也迎刃而解。储能问题亦有解法——超高压输送+抽水蓄能（现有水电站可改造为“充电宝”）。
优化供给（淘汰落后产能、严控新项目），开辟新的需求（如光伏治沙），中国光伏将再次腾飞。
光伏治沙在海外的潜在市场更可观。沙漠/荒漠约占地球陆地的三分之一，总面积超过5000万平方公里 ！
2024年12月初，《联合国防治荒漠化公约》第十六次缔约方（197个国家/地区）大会在沙特利雅得举行。主题为“我们的土地，我们的未来”，重点关注土地恢复、干旱韧性、可持续发展议程和以人为本的方法等。在中国展示的诸多成就中，库布齐沙漠治理项目为国际防沙/治沙提供了样本：
库布其沙漠总面积约1.4万平方公里（中国第七），是北京沙尘暴的源头。经过科学规划布局，已建成长400公里，平均宽约5公里，装机100GW的“光伏长城”。每年节约标准煤6000万吨，减排二氧化碳1.7亿吨，节水2.5亿吨。预计到2030年，可“治愈”1200万亩沙化土地。
在全球十大沙漠中，刚刚完成“锁边儿”的塔克拉玛干沙漠排在最后：
撒哈拉沙漠：面积约为932万平方公里，位于非洲北部；
阿拉伯沙漠：面积约为233万平方公里，位于撒哈拉沙漠东部；
利比亚沙漠：面积约为169万平方公里，位于非洲大陆的东北部；
澳大利亚沙漠：面积约为155万平方公里；
戈壁沙漠：面积约为104万平方公里，位于内蒙古北部和蒙古国境内；
巴塔哥尼亚沙漠：面积约为67万平方公里，位于阿根廷境内；
鲁卜哈利沙漠：面积约为65万平方公里，位于沙特、阿曼和阿联酋境内；
卡拉哈里沙漠：面积约为52万平方公里，位于非洲南部；
大沙沙漠：面积约为41万平方公里，位于澳大利亚；
塔克拉玛干沙漠：面积约为33万平方公里，位于中国新疆；
从购买力和必要性考虑，中国光伏治沙的主要客户非沙特、美国莫属：
沙特阿拉伯的沙漠面积约为86万平方公里，占国土面积的约40%；
美国沙漠面积达130万平方公里 ，包括大盆地沙漠、莫哈维沙漠、索诺兰沙漠和奇瓦瓦沙漠。
“佛渡有缘人”，100亿美元就能购得100GW中国光伏组件。物美价廉的中国光伏产品，是全球所有沙漠地区的福音。
*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议
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