大跌之下南向资金仍流入超百亿，年内净流入2615亿，如何看港股调整？

财联社3月1日讯（记者 沈述红）随着2月27日盘中再创阶段新高后，2月28日的恒生科技指数在全球市场剧烈震荡的背景下收跌2.19%，港股市场整体呈涨少跌多态势，港股ETF市场也同步出现回调，其中，香港消费ETF跌停。

但南向资金的涌入之势依旧未能停止。2月28日，南向资金净流入111.36亿元，年内净流入额更是达到了2615.26亿元。

对于港股市场出现的较大调整，有基金经理认为，这是隔夜美国调整相关贸易政策、港股二月以来上行速度过快导致大盘短期超买等原因导致的。其中科技股调整，也与近期市场的火热成交积累了一定的脆弱性有关，AI科技赛道或已开始进入相对拥堵阶段。

谈及港股市场2025年初以来指数级别的全面反弹，主要由股权风险溢价的收敛贡献，而其持续性无法只建立在较高的预期之上，业内人士认为后续仍要回归企业盈利的修复。DeepSeek引发的一系列中国资产重估叙事，其持续性则取决于市场能否看到国内AI和科技产业不断进展和突破的证据。

南向资金狂买

2月28日，港股消费、港股汽车、机器人、恒生科技等板块ETF大幅回调，香港消费ETF跌停，港股汽车ETF、港股科技50ETF、分别大跌8.09%、7.56%，多只机器人相关ETF跌幅超过7%。

不过，从沪深港通资金的流入情况看，截至2月28日，年内南向资金合计净流入2615.26亿元（人民币），其中，沪市港股通净流入1921.47亿元，深市港股通净流入693.78亿元。仅从本周看，虽然最后一天港股遇到较大调整，但南向资金净流入额依旧达到了701.00亿元，其中2月28日的净流入额也有111.36亿元。

与之相对应的是，北向资金近三个月净流出746.04亿元，其中年内净流出67.79亿元，本周净流出67.75亿元。

华安基金提供的一组数据，描绘了被动外资加速流入港股的态势：截至2月19日，港股市场获得被动资金（ETF）加速流入，被动外资流入规模从前一周的5.4亿美元升至9.1亿美元，以专注投资中国和中概股的基金为主，符合投资者用这两个指数工具博弈科技行情的特征；主动资金（Long-only为主）流出收窄，流出以专注中国和新兴市场的基金为主，流入以中概基金为主。

中信建投证券首席策略官陈果指出，南向资金将继续成为驱动港股上涨的重要力量，内资流向港股的意愿显然较外资更强，考虑到美国今年大概率降息节奏放缓，预计这种现象还会持续较长时间。

港股大盘短期超买 AI科技赛道进入拥堵阶段

对于港股市场出现的较大调整，恒生前海港股通精选混合基金经理邢程分析，这一方面是隔夜美国调整相关贸易政策，引发市场避险情绪上升，亚太主要股指纷纷下跌。贸易政策的调整或推升美国潜在通胀压力，从而导致美元利率在更长时间内走高，因此隔夜美元指数上行，这也给人民币在内的新兴国家货币带来向下压力。

另一方面，港股二月以来上行速度过快导致大盘短期超买，若使用股权风险溢价估算，该指标显示今日下跌前港股估值和情绪所处的位置已接近2024年10月高点，因此从短期技术面来看也有获利回吐和调整需要。

谈及科技股大跌，长城基金认为，主要受到了几个因素影响：一是特朗普关税风波再起。特朗普再次宣布对华关税拟在3月4日对华再次加征10%关税，影响市场风险偏好。二是临近两会，发酵政策预期，资金轮动到顺周期板块。三是月末月初，市场一般有风格切换的特征存在，且前期高位科技股较为拥挤的状态需要时间消化。当下位置中小盘风格阶段性承压，需要宏观或产业层面的增量催化剂来推动。短期市场或将通过板块轮动和风格切换对过热的相关板块交易情绪降温。

“除了海外诱因外，近期市场的火热成交积累了一定的脆弱性。”上银基金表示，AI科技赛道已开始进入相对拥堵阶段。

科技成长、AI+仍是全年主线

“虽然科技板块阶段性进入调整阶段，但全年来看，科技成长及AI+仍是全年主线。”长城基金指出，AI带来生产方式、商业模式的转变，将贯穿硬件、软件及端侧全产业链，同时也是社会资本和人心共识的结合。

“从中长期来看，这些代表未来产业的板块仍需等待基本面的进一步跟进。”长城基金表示，科技成长风格将受益于全球实际利率下行、中国互联网大厂新一轮资本开支提速、民营科技行业扩张，以及deepseek技术突破后新兴产业的快速发展。政策支持和资金流入也将改善科技板块的预期和流动性。

“我们对前期科技领域炒作过高、脱离价值区间范围的一些板块短期偏谨慎。”上银基金称，拉长周期，该公司依然看好国内发展新质生产力带来的科技领域，该领域具备竞争力的核心公司具备长期乐观的基础，但需在合适价值位置介入。

“对于DeepSeek引发的一系列中国资产重估叙事，我们认为其持续性取决于市场能否看到国内AI和科技产业不断进展和突破的证据，以验证远期中美科技和生产力博弈齐头并进的预期，这或许是支持中国资产重估叙事的重要基础假设。”邢程称。

在他看来，2025年初以来指数级别的全面反弹，主要由股权风险溢价的收敛贡献，而其持续性无法只建立在较高的预期之上，“我认为后续市场仍要回归企业盈利的修复，企业盈利全面改善的抓手还是财政政策的有效发力和信用周期的逆转向上。”

因此，尽管流动性的边际宽松和风险偏好的修复可以促成阶段性反弹，但港股的持续性还需要经济内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。

另一方面，考虑到港股估值仍旧相对较低，市场成分的盈利结构更好，邢程认为，这都使得港股市场对潜在的企业盈利修复和政策信号更为敏感。在配置上，建议综合考量风险回报比，2025年主要看好科技成长风格和具备确定性股东回报的价值风格。

（财联社记者 沈述红）