A股缘何失守3400点？

机构认为，A股逐步进入政策效果验证阶段，指数大概率进入宽幅震荡期

文｜ 《财经》记者 张欣培 黄慧玲

编辑｜杨秀红

12月13日，A股跳空低开，全天成交额超2万亿元。但是相关重要指数均出现明显下跌。上证指数失守3400点，下跌2.01%，深证成指下跌2.23%。

板块方面，只有传媒行业逆势飘红，房地产、非银金融、有色金属等跌幅居前。两市近4500只个股下跌。

值得注意的是，本周（12月9日-13日，下同）召开了中共中央政治局会议与中央经济工作会议，会议释放了多项重要积极信号。

此前诸多机构人士解读认为，中共中央政治局会议的内容超出外界预期，且首次提出“加强超常规逆周期调节”和“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合；中央经济工作会议对政治局会议的相关内容进行了细化、落实和部署。

机构人士认为，12月13日股市下跌主要原因是短期内利好兑现。融智投资基金经理夏风光表示，“A股的核心因素没有变，因此无需去在意市场的短期波动，牛市中的回调甚至是急跌，往往是更好的配置机会。”

永赢基金分析，12月政治局会议+经济工作会议确认宏观政策转向，国内经济运行也逐步进入底部区间，乐观交易者较此前已大幅增加。下一阶段，A股逐步进入政策效果验证期，指数大概率进入宽幅震荡期。

“因为当前短期活跃资金的占比较高，每当行情短期冲高后多空博弈就比较剧烈，不仅博弈政策的力度，还要博弈交易对手方的看涨看跌情绪。难免会陷入患得患失的困境。”夏风光表示。

当日，香港股市亦表现不佳。截至收盘，恒生指数下跌2.09%，恒生中国企业指数下跌2.36%，恒生科技指数尾盘跌幅扩大至2.63%。

两市近4500只个股下跌

12月13日，上证指数跳空低开之后一路震荡下行。临近收盘，跌幅进一步扩大。截至收盘，上证指数下跌2.01%，报收3391.88点。深证成指下跌2.23%，报收10713.07点。两市累计成交2.07万亿元。

其他重要指数均出现一定跌幅。创业板指下跌2.48%，科创50跌2.09%，沪深300下跌2.37%，北证50下跌1.07%。

Wind（万得）数据显示，12月13日，A股有4406只个股下跌，占比为82%，上涨个股不足千只。

从板块表现来看，31个申万一级行业中，只有传媒板块逆势飘红。当日，该板块上涨1.44%。该板块内的个股紫天科技、锋尚文化、三维通信、读者传媒、浙文互联等多只个股涨停。

消息层面上，12月13日，在2024中国游戏产业年会上，中国音像与数字出版协会第一副理事长、中国音数协游戏工委主任委员张毅君发布《2024中国游戏产业报告》。报告显示，2024年，中国移动游戏市场实际销售收入2382.17亿元，同比增长5.01%，再创市场收入新纪录。

其余30个行业全部出现下跌。房地产以3.26%的跌幅领跌，非银金融以3.20%的跌幅紧随其后。有色金属下跌3.08%。18个行业跌幅超过2%。

A股在本周的整体表现一般。本周内，上证指数下跌0.36%，深证成指下跌0.73%。

夏风光认为，这是市场行情冲高后多空力量的正常博弈。投资者应该跳出短期博弈的情绪，从中长期的方向来判断A股市场。

“首先，政策连贯性是一致的。9月24日新政发布以来，驱动A股走势的核心因素一直没有变化，稳定市场、提升投资收益、提振消费等更为积极主动的政策也有待于落地。第二是流动性极为宽裕，目前十年期国债收益率逼近1.8%，优质上市公司的分红率显得更有吸引力。”夏风光认为。

在他看来，从中期来看，当前沪深300等核心指数估值比较低，在政策的传导下，业绩回升可能性也是比较高的。所以当前无需去在意市场的短期波动，牛市中的回调甚至是急跌，往往是更好的配置机会。

A股逐步进入政策效果验证期

“12月12日晚间中央经济工作会议通稿发布，较12月政治局会议并无明显超预期部分，前期盈利资金阶段性兑现收益导致12月13日市场跌幅较大。”永赢基金分析，12月政治局会议和中央经济工作会议确认宏观政策转向，国内经济运行也逐步进入底部区间，乐观交易者较此前已大幅增加。下一阶段，A股逐步进入政策效果验证期，指数大概率进入宽幅震荡期。

“自9月下旬以来，一系列政策‘组合拳’不断出台，加大逆周期调节、推动经济回升向好，尤其是在10月、11月，主要经济指标已有所显现；政策信号清晰，资本市场积极因素不断累积，极大改善了市场预期、提振市场信心，市场成交活跃度提升。”嘉实基金分析，伴随存量政策与增量政策陆续落地执行和经济基本面复苏企稳，A股将出现更多丰富的投资机会，优质权益资产布局价值凸显。股市在政策预期和流动性宽松加持下仍然具有长期向上的动力。

“向下看，考虑到政策转向后中期不会轻易掉头，叠加政策资金对股市呵护，下方空间有限。向上看，地方债务和地产问题难以快速逆转，经济基本面改善传导至上市公司需要一定时间，EPS（每股收益）难以在短期对市场形成支撑。估值端，A股整体风险溢价已回落至过去三年均值位置，继续修复需要看到更多增量资金，市场上攻需要更强的催化剂。”永赢基金表示。

“展望2025年，我们正站在一个十字路口，外部环境的不确定性显著增加。”中欧基金表示，特朗普再次当选总统并携手共和党控制参众两院后，中美贸易摩擦的风险加剧，这可能对中国出口依赖度较高的行业，如个人用品、汽车零配件等造成冲击。然而，中国在电子设备等行业拥有反制空间，这些领域有望加速国产替代进程，为投资者带来新的机遇。

“国内需求方面，居民消费和企业信心的回升是一个长期的过程。因此，宏观基本面的修复或将是一个趋势向上但过程曲折的局面。政府将继续加大政策力度以提振经济，预计宏观经济将在年内逐步改善。”中欧基金分析，一揽子经济支持政策仍待逐步实施落地，反映到经济基本面企稳复苏的节奏尚待观察，特别是在提振消费和企业投资信心方面。

“鉴于当前宏观经济逐渐反转，受益于政策扶持和技术革新的高新技术产业，如AI（人工智能）应用、半导体、新能源等，预计将引领市场上涨。对于2025年的投资机会，我们看好消费和科技两个方向，更倾向于大众消费。”中欧基金表示。

永赢基金则认为，考虑到2025年“流动性边际宽松+强预期+弱现实”的定价环境，风格上小盘风格胜率可能更高，从比价角度看成长风格仍有修复空间，更多空间需看到上市公司基本面的明显修复。红利风格在阶段性可能占优，若2025年一季度经济未有起色且两会各类目标不及预期，红利或存在阶段性走强机会。同时，考虑到低估值、高股息策略的长期有效性，红利风格依然具备投资价值。