证券时报记者 张娟娟
券商金股是由证券公司旗下研究机构综合考虑上市公司的财务状况、行业前景、竞争优势、管理团队等多重因素，审慎筛选出的股票组合。因此，券商金股被认为具有较高的投资价值，备受市场关注。
由于市场具有不可预测性，券商金股的表现也良莠不齐，导致投资者信任度大打折扣。券商金股的含“金”量如何？本文通过对2.4万条券商金股数据进行复盘，对比不同券商推荐的金股胜率，同时对高胜率金股的特点进行归纳分析。
近7年5次跑赢沪深300指数
券商金股整体表现如何？以万得券商金股综合指数（该指数成份股为券商金股，每月进行更新，以下简称“金股指数”）为分析对象，与沪深300指数进行对比。数据显示，近7年时间里，金股指数有5次跑赢市场。
2018年至2022年，金股指数均完胜沪深300指数，其中2020年涨幅超过60%，而沪深300指数仅上涨27.21%。2023年金股指数小幅跑输沪深300指数；2024年（截至12月25日，下同）的涨幅也不如市场，前者涨幅仅3%左右，后者涨超16%。
除了跑赢沪深300指数，2018年至2022年间，金股指数还跑赢中证主动偏股指数以及中证被动股基指数。其中，2023年金股指数下跌11.63%，中证主动偏股指数跌幅超过15%。
从年化收益率角度来看，金股指数也表现最好，2018年至2024年12月25日年化综合收益率达到13%以上，同期沪深300指数年化收益率为负数，中证主动偏股指数以及被动股基指数年化收益率均低于3%。
2022年以前，券商金股整体表现相对优异，尤其是在2018年及2022年，在市场大跌时金股组合表现出较强的抗跌性。2023年以来，市场投资生态悄然变化，券商金股的优势有所下降。
近五成金股跑赢行业指数
从指数来看，券商金股整体表现尚可，但各家券商的金股胜率不尽相同，市场表现也各有千秋。
据证券时报·数据宝统计，自2020年以来，以近60家券商推荐的2.4万条金股数据为样本，计算自推荐首日到截止日的涨跌幅，并与金股所属行业指数同期涨跌幅对比，统计券商金股的胜率（跑赢指数样本数/总样本数）。
统计显示，券商金股整体胜率在48%左右。具体到不同年度，2020年、2024年胜率相对较高，其中2020年的胜率超过了50%，2024年胜率在49%左右；2021年、2022年、2023年胜率相对偏低，其中2023年仅有45%左右。
48%的胜率是一个什么样水平？以资本市场上知名投资人的过往战绩来看，彼得·林奇曾总结自己的投资经验，并估计其担任麦哲伦基金掌舵人以来的投资胜率，大约60%；某私募基金经理曾发文指出“有人计算过巴菲特单笔投资的胜率，也就是55%，索罗斯、彼得·林奇等投资大师，都是这个水平”。整体而言，48%的投资胜率尽管与投资大师相比仍有差距，但这样的成绩在投资领域也算不上非常差。
除了月度金股外，券商机构还会在特定时间点推出季度、半年度以及年度金股（季度、半年度样本数较少，暂不考虑）。整体来看，券商月度金股胜率显著超越年度金股，前者达到48.2%，后者仅有40%；2020年月度金股、年度金股胜率均超过50%。
月度金股胜率超过年度的胜率，主要与时间跨度相关。月度可以根据市场热点、公司和行业动态随时调整，灵活性高，而年度金股跨越一整年，预测难度更高。
金股风控“稳”字当头
从行业来看，券商金股胜率居前的以防御性、红利以及消费板块为主，其中10个申万一级行业的金股胜率位于50%及以上。商贸零售行业的金股胜率居首位，达到57.3%；其次是煤炭、石油石化行业，这两大板块具备股息高、股价抗跌的双重特征；电力设备行业的金股胜率接近51%。另外，食品饮料、医药生物行业金股胜率也均超过50%。
值得一提的是，医药生物行业除2020年赚钱效应较强外，2021年至今，该板块表现不尽如人意，甚至在全部行业中表现垫底。不过券商推荐的金股公司质地相对优异，该行业的券商金股在推荐周期内，表现相较于同期行业指数的超额回报率均为正。
从市场表现的分布来看，月度金股在推荐周期内下跌样本数量占比52.76%，同期沪深300指数下跌数占比57.48%。涨幅超10%的样本数占比接近20%，同期沪深300指数及行业指数上涨数量占比不足10%。年度金股方面，依然是上涨的金股样本数量占比超过沪深300指数的占比。
在风险防范方面，以上2.4万条券商金股样本数据中，目前有54只样本股处于“披星戴帽”状态。不过自2023年以来，“披星戴帽”的金股样本数大幅下降，今年只有5只，券商金股整体风控良好。
高胜率券商占比不足三成
分不同机构来看，推荐金股胜率低于50%的券商数量占比75%左右，其中超过40家券商的金股胜率位于40%至50%之间；14家券商金股胜率超过50%（含50%），占比低于三成。
具体来看，新时代证券、首创证券、华泰证券金股胜率居前三位，分别为54.21%、53.47%、52.48%；浙商证券、兴业证券、太平洋证券金股胜率均位于52%左右。2020年中信建投证券金股胜率超过75%，2021年东亚前海证券金股胜率高达90%，2022年中信证券金股胜率64.63%，2024年首创证券、华泰证券、德邦证券金股胜率均超过60%，这些都属于当年胜率较高的机构。
月度金股胜率居前的券商机构有新时代证券、首创证券、华泰证券；年度金股胜率居前的券商机构有德邦证券、长城证券及国泰君安证券。
三方面分析高胜率券商
通常来看，券商金股的推荐逻辑既有对行业前景的预判，也有对上市公司发展潜力的预期，同时根据市场情绪作出调整。数据宝以高胜率券商为样本，从券商规模、推荐金股的行业分布及基本面等三个维度归纳特征。
从券商自身来看，规模较大的券商，资本更加雄厚，也更能吸引人才，其推荐的金股胜率更高，比如金股胜率超过50%的券商，2024年三季度末的净资产中位数超过480亿元，华泰证券、兴业证券净资产均超过550亿元；胜率位于45%至50%的券商，净资产中位数在180亿元左右，胜率低于45%的券商，净资产中位数仅150亿元左右。
从行业分布来看，胜率较高的券商，其推荐的金股扎堆出现在电子、电力设备、医药生物等行业，这些行业属于硬科技、新能源、创新药等市场热点或前沿产业。需要补充的是，上文提及胜率较高的新时代证券、首创证券等，其推荐的金股行业分布自2020年到2023年从抱团到分散，2024年再次出现抱团的情形，这与板块轮动以及盘面行情的切换有一定关系。
从基本面来看，胜率较高的券商，其推荐的金股市值明显更大。具体来看，胜率超50%的券商，其推荐标的市值中位数（推荐日）超过470亿元；胜率位于45%以下的券商，推荐标的市值中位数低于380亿元。从估值来看，胜率超过50%的券商，其推荐的金股估值相对较高，中值超过33倍；胜率低于45%的券商，推荐的金股估值中位数30倍左右。从业绩成长性来看，胜率超过50%的券商，推荐的金股过去3年（截至推荐年份）净利润复合增速在20%以上，胜率低于45%的券商，其推荐金股净利润复合增速相对偏低。
热门金股胜率更高
从推荐频次来看，多次被推荐的金股，胜率相对更高。据数据宝统计，获得券商推荐超过20次的样本中（有212只个股，以下简称“热门金股”），有9只金股推荐后胜率超过65%（跑赢所属行业指数，下同），16只金股推荐后胜率位于60%至65%之间，84只金股推荐后胜率位于50%至60%之间。整体来看，胜率超50%的热门金股合计有109只，占比超过51%。
从热门金股的基本面看，高胜率个股的估值和业绩成长性优势显著，比如胜率超65%的金股，推荐日市盈率中位数低于12倍，胜率低于40%的热门金股市盈率中位数超过27倍；胜率超65%的金股，在推荐年份之前3年的净利润复合增速中位数接近24%；胜率位于40%至50%的金股，净利润复合增速中位数仅17%左右。公司市值方面，胜率较高的金股市值相对偏低。
以胜率超65%的9只热门金股为例，均属于细分行业的龙头公司，中国石油获券商推荐日的平均市值超1.3万亿元；市值最低的光威复材获推荐日平均市值为351亿元，公司是碳纤维龙头。医美龙头爱美客、中国石油获推荐年份过去3年净利润复合增速均值均超过了70%。中国海油、海澜之家、中国石油、中国神华等公司推荐日市盈率均值均低于10倍。与此同时，9只热门金股均属于公募基金重仓股，截至2024年三季末，科伦药业、思源电气、光威复材获公募基金持股比例均超过10%。
从市场表现来看，光威复材在推荐周期内平均涨幅近7%，同期所属行业平均上涨2.35%；陕西煤业在推荐周期内平均涨幅4%左右，同期所属行业平均上涨1.6%。
理性看待金股
在复杂的投资生态中，券商受自身专业能力的局限、分析师水平差异等不可控因素的影响，推荐标的偶有出现与预期相悖的情形。因此，券商金股不能一味地盲目跟从，但也不能因噎废食，全盘否定券商研究能力。比如2020年度的金股中，券商推荐的A股金股胜率超过50%，港股金股胜率（相较于恒生指数）超过60%。众多券商金股中，投资者该如何甄别有上涨潜力的金股呢？笔者认为应该从以下几方面综合考量：
首先，结合推荐公司的业绩、估值、规模、成长性等基本面特征以及公司的业务结构、历史表现，全面评估其抵御风险能力。
其次，根据市场的行情特点，以及公司所属的行业景气度综合分析，初步判断当前行情是否对公司有利。
最后，根据券商机构的推荐逻辑，以及机构历史推荐金股的胜率，结合自身风险承受能力理性抉择。
目前，仅中原证券公布2025年的十大年度金股，涵盖电力设备、机械设备、大消费、通信行业。从行情来看，这10只年度金股在过去一年以及“9·24”新政以来的表现均相对优异，仅福莱特、桐昆股份年内股价下跌。从业绩来看，机构一致预测桐昆股份、劲仔食品、恒瑞医药等公司2024年净利润增幅有望超过35%。另外，这10只金股基本都属于基金重仓股，截至2024年三季末，中国移动、中控技术、恒瑞医药等半数金股获公募基金持股超10%。
（本版专题数据由证券时报中心数据库提供 王祥/统计）
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