1.75万亿？政策鼓励险资做创新药“耐心资本”

财联社2月23日讯（记者 王俊仙 卢阿峰）近日，一份未经验证的征求意见稿涉及鼓励险资投资创新药产业，市场有声音解读称“将有1.75万亿增量险资”，这在行业内外引发热烈讨论和关注。此外，市场上还有一版“500亿元险资增量资金”支持创新药的说法。

业内人士和一些创新药企向记者表示，这些网传政策表明相关部门引导险资做创新药“耐心资本”，期待政策进一步明晰和配套措施出台。但是有关1.75万亿增量险资的说辞有较多限定，且不会一蹴而就，因此具体力度还有待后续优惠政策的明朗化及保险公司实际投资行为加以验证。

业内期待正式文件和细则

财联社记者获得了该《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》（以下简称《意见》）文件全文，但并未从医保局方面核实到该文件内容真实性。

《意见》第二条“发挥市场决定性作用，支持创新药高质量发展”中提到，鼓励商业保险公司设立创新药产业投资基金，或明确现有投资基金对创新药产业进行重点投资，涉创新药权益类投资规模达到上季度末总资产5%的，视为创新支持型商业保险公司，可获得税收政策优惠、大病保险承办、城市定制型商业健康保险合作、探索允许职工医保个人账户购买其覆盖高水平创新药的保险产品等支持政策，并在结算，数据共享等方面给与支持。

“征求意见稿透露出的信息，表明相关部门正在透过一些具体措施和渠道，为创新药产业寻找更多的‘活水’，为创新药的变现提供出路，引导险资做‘耐心资本’，我们期待相关意见、措施的进一步明晰，以及一些具体配套措施的出台。”一位具备多年一级市场投资经验，现任职某政府产业投资基金人士对财联社记者说道。

某医疗公司保险业务负责人告诉财联社记者，目前传言的政策只是征求意见稿，细则尚不明确，还有待后续优惠政策的明朗化及保险公司实际投资行为加以验证，例如税收优惠力度等。

多家创新药企人士也称看到了网传文件，期待该政策最终落地。

1.75万亿增量险资入场？

虽然征求意见稿信息较为纲领化、细则未明确，但业内对此仍旧感到兴奋，讨论热烈。

近日，有博主对第二条解读称，“鼓励险企总资产5%投创新药——35万亿险资5%比例意味1.75万亿新增资金。”随后多家自媒体跟进喊出“万亿流入”等口号引发广泛关注。

财联社记者注意到，该35万亿险资的说法，或基于中国险企资产总额的数据。根据金融监管总局发布保险业经营情况数据显示，至2024年12月末，保险行业总资产突破35万亿关口，达到35.91万亿元，较年初增长19.86%。

但多位业内人士向财联社记者反馈，他们并不认可该说法，首先是目前险资已有部分存量资金投向创新药，该数据尚无公开统计可供查询。

其次，医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡告诉财联社记者，根据文件上下文，达到标准的险企被视为创新支持性商保，可获得大病保险承办等支持政策，这个应该不是指能开办大病保险承办资质，而是对已有大病保险承办资质的险资提供一些支持。这可能就限定了一些险企的积极性，因为目前国内具备大病保险业务资质的保险公司并不多，约30家左右，且大部分是大中型的央国企。该业务包含资本要求、偿付能力等多项资质要求，门槛较高，且大病保险业务目前整体盈利状况也不太理想。

与此同时，创新药研发的高风险性或也将对险资最终落地金额提出挑战。

“无论是大型保险集团，还是具备健康险运营资格的保险公司，对于旗下资金管理的态度一向是谨慎且厌恶风险的，创新药产业投资一向风险较高，依照现阶段政策透露出的鼓励措施，能调动相关保险公司多少资金存在不确定性。”上述某政府产业投资基金人士告诉财联社记者。

从投资标的来看，业内认为该政策更为导向创新药一级市场投资。

赵衡表示，依照政策透露出的相关倾向，或是希望险资的创新药产业投资基金直接投向相关具体的创新药一级标的，而BIOTECH们现阶段能否为保险公司提供稳定、有预期的收益，存在不确定性。

上述保险业务负责人进一步提出到底多少资金投入创新药市场也尚不明晰：保险公司投创新药产业投资基金，可以用LP身份投入基金，统计上就可以算“已投”，但基金里的钱是不是已经投入市场了？即使基金真的投入市场了，大部分或为投入一级市场，真正跟二级市场直接挂钩的，是保险公司在二级市场中直接购买创新药企的股权，或者购买公募基金发行的只限定投资创新药企的基金产品等。

另有500亿版本在业内流行

某基金经理认为，1.75万亿资金入场创新药基本不可能，另一个流传版本的“500亿元左右支持创新药”算有一定增量，但能构成多大级别的行情存疑。

财联社记者注意到，在近期另一份网传文件《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》(第二轮征求意见稿)(以下简称《措施》)中，也有关于“鼓励商保公司设立创新药投资基金”的表述。有保险公司权益投资研究员因此向记者提出另一个市场流传的看法，“应该是存量健康险9000亿，5%对应450亿-500亿。

这份《措施》显示，第一条即鼓励商业健康保险公司扩大创新药投资资金规模，鼓励商业健康保险公司按市场化原则、通过优化产品、开展投资等多种形式，为创新药提供稳定的长期投资，支持创新药发展。鼓励商业健康保险公司设立创新药投资基金，涉创新医药权益类投资规模达到本企业上年度存量健康保险资金总额一定比例的，医保部门在与商业健康保险合作等方面予以支持。

记者尚未查询得到我国目前存量健康保险资金总额，但根据金融监管总局数据显示，我国2023年健康险保费收入达到9035亿元，较2022年增长4.4%；2024年全年保费收入约为9774亿元，同比增长8.2%，但略低于此前预期的1万亿元目标。据去年9月数据显示，保险业积累的长期健康保险责任准备金超过2.3万亿元。

因此，若根据该《措施》，以存量健康保险资金总额作为基数，预计流入创新药产业的险资金额远达不到1.75万亿。